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2017年末核心指数指数效应总结

核心内容概述

本报告分析了2017年末核心指数的指数效应，包括价格效应和成交量效应，并探讨了其背后的原因，如市场调整、调仓行为和国民经济转型等。总体来看，2017年末指数效应表现不一，其中价格效应不显著，而成交量效应显著增强，尤其在实施日后5日窗口。

主要观点

• 价格效应：除中证500指数外，其余核心指数在2017年末价格指数效应总体不显著，沪深300指数调入样本的超额收益为2.98%，但调出样本出现倒挂现象。
• 成交量效应：成交量指数效应在实施日后5日窗口显著增强，均值达到1.1590和1.1611，远高于历史平均水平。
• 调仓行为：基金管理人倾向于在实施日后一周完成调仓操作，导致跟踪误差显著放大，表明调仓行为对指数效应有重要影响。
• 市场环境影响：市场调整期（大盘蓝筹市场连续上涨半年后首次横盘）对价格效应产生干扰，而中盘市场因提前进入调整期，受影响较小，指数效应更显著。
• 行业调整：供给侧改革推动原材料股进入指数，消费升级与蓝筹股价值回归影响权重分布；信息技术股因缺乏业绩支撑被调出。

关键信息

指数效应历史水平

• 调入样本的历史平均价格效应为2.95%，调出样本为-2.30%。
• 调入样本的成交量历史平均效应为1.1269，调出样本为1.1229。
• 价格效应主要集中在公告日至实施日事件窗口，而成交量效应则在实施日和实施日后5日表现突出。

2017年末指数效应水平

• 沪深300指数调入样本价格效应为2.98%，调出样本为1.18%。
• 中证500指数调入和调出样本价格效应分别为0.67%和-1.22%，显著性较高。
• 实施日后5日的成交量效应显著，均值为1.1590和1.1611。

调仓规模与资产规模

• 截至2017年11月27日，沪深300、上证50、中证500、上证180和中证100跟踪资产规模分别为1355.64亿、511.53亿、368.25亿、221.21亿和24.12亿。
• 调入调出样本的调仓规模与市值变化相关性较低，总体相关系数为0.3315，显示调仓行为与市值变化无明显关联。

调仓行为分析

• 实施日后一周的跟踪误差显著放大，部分基金跟踪误差比值高达17.96倍。
• 非参数检验显示，实施日后一周的调仓行为显著，而实施日前调仓的假设不成立。
• 基金管理人选择在实施日后一周内完成调仓，影响了价格效应的显著性。

自由流通量调整指数效应

• 自由流通量调整对指数效应影响较小，档位上升和下降的超额收益均低于调入调出样本。
• 档位变动样本的成交量效应在公告日至实施日窗口较为显著，均值为1.1044%和-0.1850%。

表格与图表总结

表格总结

• 表1：重要指数调入调出股票数量，剔除重大事件影响后的数量。
• 表2-3：沪深300指数调入调出样本的价格效应，显示不同窗口的超额收益。
• 表4-5：沪深300指数调入调出样本的成交量效应，显示不同窗口的成交量变化。
• 表6：核心指数价格指数效应，展示不同指数在不同窗口的表现。
• 表7：调入调出超额收益率Wilcoxon秩和检验的p值，显示显著性水平。
• 表8：重要指数成交量指数效应，显示不同窗口的成交量变化。
• 表9：调入调出样本调仓规模与市值变化相关性分析。
• 表10：调入调出样本调仓天数，显示调仓操作的时间分布。
• 表11：沪深300指数产品跟踪误差比较，显示跟踪误差变化。
• 表12：非参数检验的p值，显示调仓行为的显著性。
• 表13-14：历年沪深300指数档位上升与下降效应，展示历史数据。

图表总结

• 图1：沪深300指数公告日至实施日窗口调入价格效应。
• 图2：沪深300指数公告日至实施日窗口调出价格效应。
• 图3：跟踪重点指数的资产规模，显示各指数的跟踪资产情况。
• 图4：沪深300指数行业成分股数量变化。
• 图5：沪深300指数行业权重变化。
• 图6：上证180指数行业成分股数量变化。
• 图7：上证180指数行业权重变化。

结论

2017年末核心指数的指数效应总体不显著，尤其是价格效应受到市场调整的严重影响。然而，成交量效应在实施日后5日窗口显著增强，表明调仓行为对市场交易量有明显影响。中证500指数表现最为显著，而沪深300指数调出样本出现价格效应倒挂现象。此外，调仓行为和市场走势密切相关，基金管理人倾向于在实施日后完成调仓操作，导致跟踪误差显著放大。整体来看，核心指数调整反映了国民经济转型和资本市场衍变的趋势。