20230912-首创证券-山东黄金-600547.SH-公司简评报告_金价上行利润同比高增_内生外延助力产能提升_4页_374kb

报告摘要

山东黄金公司简评报告总结

核心内容

山东黄金（600547）作为国内黄金行业龙头企业，2023年第二季度在金价上行的背景下实现了显著的利润增长，并通过内生与外延双轮驱动策略，持续提升资源量和产能。分析师吴轩与刘崇娜认为，在美联储加息接近尾声、降息预期增强的环境下，金价有望进一步上涨，从而对公司业绩形成积极支撑。

主要观点

金价上行带动利润增长
2023年上半年，公司营业收入为274.25亿元，同比小幅下降8.05%；但归母净利润达8.80亿元，同比增长58.26%。其中，二季度营业收入为143.27亿元，同比下滑12.35%，但归母净利润同比增长83%。上海黄金交易所Au(T+D)结算均价同比增长10.71%，反映出金价上涨趋势。
资源量提升策略成效显著
公司通过内部探矿和外部并购，显著增加黄金资源储备。上半年成功竞得甘肃大桥金矿采矿权，并完成对银泰黄金的收购，持有其23.099%的股份。此外，焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿和三山岛金矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。控股股东下属的西岭金矿探获约200吨金金属量，预计未来将注入上市公司，进一步提升资源量。
重点项目推进加快，产能有望释放
公司加快焦家金矿等14个矿业权的资源整合与统一开发，投产后矿产金年产能可提升至18.85吨。三山岛副井工程已完成井筒掘进1035米，占设计深度的54%。加纳卡蒂诺金矿选厂建设已进入制造阶段，预计达产后年产量可达8.9吨。
投资建议与盈利预测
分析师维持“买入”评级，预计公司2023-2025年营业收入分别为553.94亿元、574.17亿元和613.66亿元，归母净利润分别为22.29亿元、29.17亿元和38.57亿元，EPS分别为0.50元、0.65元和0.86元。公司估值比率（P/E）预计从2022年的130.15下降至2025年的30.19，体现出估值逐步回归合理区间。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：26.24元
一年内最高/最低价：27.53元 / 16.51元
市盈率（当前）：74.78
市净率（当前）：5.00
总股本：44.73亿股
总市值：1,173.83亿元

财务预测与指标

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	P/E	P/B
2022	503.06	48.24%	12.46	-	0.20	130.15	5.08
2023E	553.94	10.11%	22.29	78.95%	0.50	52.23	4.76
2024E	574.17	3.65%	29.17	30.84%	0.65	39.92	4.37
2025E	613.66	6.88%	38.57	32.20%	0.86	30.19	3.94

财务比率分析

毛利率：预计从14.10%提升至19.54%
净利率：预计从2.48%提升至6.28%
ROE：预计从7.95%提升至12.55%
ROIC：预计从7.79%提升至15.54%
资产负债率：预计从59.55%上升至68.54%
净负债比率：预计从78.32%上升至82.40%
流动比率：预计从0.62下降至0.49
速动比率：预计从0.50下降至0.42

风险提示

金价大幅回落
项目进度不及预期
产量不及预期

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现