20260628-华泰期货-液化石油气周报_中东供应预期回升_下游化工需求边际改善_9页_1mb

中东LPG供应预期回升，国内需求边际改善

核心内容

近期LPG（液化石油气）市场受到中东供应变化及国内需求波动的双重影响。随着美伊签署谅解备忘录，伊朗制裁暂时放松，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航，中东LPG供应有望回升。然而，由于前期部分基础设施受损，如沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置等，短期内供应难以恢复至战前水平。

国内LPG市场方面，5月份以来炼厂开工率走低，导致LPG产量与商品量下滑，但近期有所回升。进口方面，5月开始到港量回升，6月预计进口量为199万吨，其中美国货占比较大。同时，国内下游需求呈现分化趋势，燃烧端需求进入淡季，而化工端需求有所改善。

主要观点

• 供应端：中东LPG供应因霍尔木兹海峡恢复而有望回升，但受基础设施损坏影响，短期内难以恢复至战前水平。美国出口量虽有增长，但因高运价和亚太市场结构转弱，套利窗口关闭，出口增量有限。
• 需求端：国内LPG需求整体偏弱，燃烧端进入淡季，化工端需求有所回升，尤其是PDH装置开工率回升至70%以上，带动丙烷原料需求增长。然而，碳四调油端需求依然疲软，烷基化开工率回升有限。
• 库存变化：中国液化气港口样本库存量环比下降12.97%，降至203.02万吨，库容率小幅上升至27.76%。
• 价格走势：LPG内外盘价格跟随原油下跌，PG主力合约周度跌幅达5.97%。各区域民用气和醚后C4价格波动，反映市场供需变化。

关键信息

• 中东供应：6月预计发货量116万吨，环比增加9万吨，同比下降304万吨。伊朗发货量预计36万吨，环比减少2万吨，同比下降43万吨。
• 美国出口：6月预计发货量657万吨，环比减少57万吨，同比增加93万吨。
• 国内生产：5月起国内LPG商品量小幅回升，截至本周为48.37万吨，环比增加0.52%。
• 进口情况：6月国内LPG进口量预计199万吨，环比减少6万吨，同比减少64万吨，其中美国货或达117万吨。
• PDH需求：PDH装置开工率回升至70%以上，带动丙烷需求增长。
• 碳四需求：调油端需求疲软，烷基化开工率低位运行，醚后C4价格倒挂现象仍存在。
• 库存数据：中国港口库存量203.02万吨，环比下降12.97%，库容率27.76%。
• 市场预期：若霍尔木兹海峡恢复通航，LPG市场有望中期回归宽松状态，但短期内仍受地缘冲突影响。

风险提示

• 地缘冲突：伊朗与美国、以色列的摩擦可能继续影响霍尔木兹海峡通航。
• 油价波动：原油价格波动将直接影响LPG价格走势。
• 政策变化：宏观政策及关税政策可能对市场造成冲击。
• 港口与炼厂因素：港口装船延迟及炼厂装置检修超预期可能影响供应。
• 终端需求：终端需求超预期可能对市场形成支撑或压制。

图表说明

• 图1至图18展示了中国各区域LPG及醚后C4价格走势、商品量及库存变化，为市场分析提供了直观依据。
• 数据来源包括卓创资讯、钢联、华泰期货研究院等，确保信息可靠性。

总结

当前LPG市场呈现供应预期回升与需求边际改善的格局。中东供应恢复将对市场产生积极影响，但受制于基础设施损坏，短期内难以完全恢复。国内PDH装置开工率回升带动丙烷需求，而碳四调油需求仍疲软，市场结构呈现分化。库存水平下降，为市场提供了一定支撑，但地缘冲突和油价波动仍是主要风险。整体来看，LPG市场短期仍承压，中期有望回归宽松状态，需密切关注霍尔木兹海峡恢复进度及国内需求变化。