20151019-长城证券-化工行业投资周报_受供给过剩预期影响_国际油价回落_32页_1mb

基础化工行业周报总结（2015年10月19日）

核心内容概览

本报告分析了基础化工行业的整体表现及重点公司投资建议，指出在新增产能放缓和需求增长的背景下，粘胶供需结构持续向好，同时部分企业因产品价格波动和行业整合展现出增长潜力。整体投资评级为中性（维持），但对部分企业给出了强烈推荐和推荐的评级。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 化工产品价格整体仍处于低迷状态，上周上涨品种占22.13%，下跌品种占30.33%。
   • 国际油价受供给过剩预期和地缘政治因素影响，维持震荡态势，短期走势偏弱，长期需关注全球经济复苏和原油供需变化。

2. 重点推荐公司：

   • 扬农化工：菊酯和草甘膦业务稳定，麦草畏新增产能释放带来业绩快速增长，公司长期发展潜力大，目前股价严重低估。
   • 海利得：各项业务全面向好，内生增长强劲，后续储备项目众多，持续增长动力十足。
   • 辉隆股份：深耕农资多年，渠道优势显著，未来在农资电商中具有核心竞争力，估值被严重低估。
   • 青岛双星：以轮胎O2O为切入点，布局汽车后市场，公司具备较大的经营改善空间。
   • 万华化学：MDI产能全球领先，油价下跌有助于降低成本，行业整合将带来业绩提升。
   • 联化科技：医药中间体项目储备丰富，农药中间体增长强劲，未来在产业转移中具备竞争力。
   • 青岛金王：布局化妆品产业，线上线下渠道完善，有望树立在化妆品领域的优势地位。
   • 双箭股份：进军养老产业，收购北京约基拓展物料输送系统工程业务，实现跨越式发展。
   • 东材科技：光伏和特高压业务持续增长，PVB树脂项目进展超预期，进口替代空间大。
   • 新都化工：复合肥战略调整初见成效，调味品业务发展迅速，盈利能力和市场占有率有望提升。

关键信息

1. 行业跟踪

• 化肥行业：增值税政策调整对市场造成一定影响，尤其对钾肥价格影响较大，但预计2016年钾肥市场仍面临较大压力。
• 原油价格：WTI为47.26美元/桶，BRENT为50.46美元/桶，均出现周跌幅，短期受供给过剩预期影响，长期需关注供需变化。

2. 个股跟踪

海利得

• 业务全面向好，车用丝技术领先，帘子布项目进展顺利，塑胶类业务技术成熟，石塑地板具有竞争力。
• 2015年1-6月营收10.34亿元，净利润1.16亿元，同比增长26.57%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.51/0.71/0.90元，维持“强烈推荐”评级。

青岛双星

• 以轮胎O2O为切入点，布局汽车后市场，提出“星猴战略”提升服务响应能力。
• 2015年1-6月营收15.19亿元，净利润2624万元，同比增长2.14%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.20/0.31/0.42元，维持“强烈推荐”评级。

赛轮金宇

• 国际化战略增强竞争力，越南工厂布局规避贸易摩擦，有望在“双反”中受益。
• 2015年1-6月营收45.47亿元，净利润1.05亿元，同比下滑46.87%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.96/1.31/1.77元，维持“推荐”评级。

万华化学

• MDI产能全球最大，油价下跌带来成本优势，八角工业园项目投产有望提升业绩。
• 2015年1-6月营收100.42亿元，净利润10.19亿元，同比下滑27.47%。
• 预计2015-2017年EPS分别为1.50/2.21/3.19元，维持“强烈推荐”评级。

扬农化工

• 菊酯和草甘膦业务稳定，麦草畏产能释放带来业绩快速增长。
• 2015年1-6月营收29.01亿元，净利润0.90亿元，同比增长49.43%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.70/0.92/1.21元，维持“强烈推荐”评级。

联化科技

• 医药中间体项目储备丰富，农药中间体增长强劲，公司未来在产业转移中具备竞争力。
• 2015年1-6月营收19.22亿元，净利润3.02亿元，同比增长25.38%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.71/0.94/1.19元，维持“强烈推荐”评级。

青岛金王

• 悠可是“互联网+化妆品品牌管家”稀缺标的，线上线下渠道布局完善。
• 2015年1-6月营收4.89亿元，净利润0.36亿元，同比增长89.86%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.28/0.37/0.48元，维持“推荐”评级。

东材科技

• 光伏和特高压业务持续增长，PVB项目进度超预期，有望打破国外垄断。
• 2015年1-6月营收6.63亿元，净利润0.46亿元，同比下降34.01%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.34/0.43/0.59元，维持“推荐”评级。

化工产品价格走势

• 上涨产品（周涨幅前10）：

  • 柴油（北京中石油0#，6.12%）
  • 天然气（纽约现货价，5.09%）
  • 环氧丙烷（华东地区，4.64%）
  • 甲醛（临沂金秋，4.17%）
  • 液氯（华东地区，3.85%）
  • 硫酸钾（山东海化，3.57%）
  • DMC（华东地区，3.45%）
  • 醋酸（华东高端，2.56%）
  • 丁酮（华东地区，2.16%）
  • 石脑油（新海石化，2.00%）

• 下跌产品（周跌幅前10）：

  • 石脑油国际（阿拉伯湾，-5.83%）
  • 液化气（上海石化，-5.41%）
  • 乙二醇（中纤网，-5.35%）
  • 丙酮（华东地区，-5.26%）
  • 苯酚（华东地区，-5.22%）
  • 丁苯橡胶（华东1502，-4.90%）
  • WTI原油（-4.78%）
  • 苯胺（华东地区，-4.29%）
  • BRENT原油（-4.16%）
  • 二甲苯（华东地区，-3.96%）

投资建议与组合

10月模拟组合

• 赛轮金宇（35%）：月度收益率15.41%，预计组合收益率14.17%，行业收益率17.79%，超额收益率-3.62%
• 青岛双星（15%）：月度收益率21.95%，预计组合收益率8.69%，行业收益率6.69%，超额收益率2.00%
• 联化科技（15%）：月度收益率7.21%，预计组合收益率20.02%，行业收益率20.46%，超额收益率-0.43%
• 海利得（15%）：月度收益率7.00%，预计组合收益率14.2%，行业收益率17.8%，超额收益率-3.6%
• 万华化学（10%）：月度收益率11.85%，预计组合收益率17.8%，行业收益率17.79%，超额收益率-3.62%
• 九鼎新材（10%）：月度收益率21.68%，预计组合收益率14.17%，行业收益率17.79%，超额收益率-3.62%

风险提示

• 行业景气度下滑风险
• 募投项目不达预期风险
• 原油价格波动对成本和盈利的影响
• 政策调整对化肥行业的影响

总结

2015年10月，基础化工行业整体表现低迷，但部分企业因业务转型、产能释放和政策利好展现出较强的盈利增长潜力。报告重点推荐了扬农化工、海利得、辉隆股份、青岛双星、万华化学、联化科技、青岛金王和东材科技等公司，认为它们在行业整合、技术升级、市场拓展等方面具有竞争优势，未来增长可期。同时，报告提醒关注原油价格波动对化工成本的影响，以及化肥行业政策调整带来的短期和长期影响。