20210310-浙商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟点评报告_Q4验证增长趋势_开年零售继续亮眼_4页_970kb

太平鸟（603877.SH）点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年3月10日，主要分析太平鸟在2020年第四季度及2021年第一季度的业绩表现，评估其组织架构调整、产品风格重塑及渠道结构优化对公司增长和盈利能力的影响。报告认为，公司持续增长的态势和利润率提升的潜力值得投资者关注。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年全年公司收入达到90.57亿元，同比增长14%，归母净利润7.1亿元，同比增长29%，扣非归母净利润5.64亿元，同比增长60%。其中，2020年第四季度收入同比增长21%，归母净利润同比增长16%，扣非归母净利润同比增长31%。
• 零售表现强劲：2021年1月至2月，太平鸟线上官方旗舰店零售额同比增长超过40%，线下零售流水同样保持良好增长势头，预计与线上增速相当。
• 利润率持续改善：公司通过组织架构调整和内部管理优化，实现了利润率的显著提升。2020年第四季度归母净利率达到7.8%，扣非归母净利率达到6.2%，较之前有所提高。报告预计2021年第一季度利润率将进一步改善。
• 产品风格调整成功：太平鸟女装在过去2-3年进行产品风格重塑，成功与25岁左右的年轻消费者需求对齐，推动品牌成为代表中国年轻人时尚的领导品牌。
• 渠道结构优化：公司正逐步优化渠道结构，提高加盟和线上渠道的销售占比，以增强盈利能力。尽管线下直营渠道在品牌营销方面更具优势，但公司仍致力于扩大高利润渠道的规模。
• 未来增长可期：报告对2021年至2022年的盈利能力保持乐观，预计归母净利润分别为9.5亿和11.6亿，对应增速分别为33%和23%。当前估值（P/E为19.9-16.2倍）被认为具备较强性价比。

关键信息

财务数据概览

单季度业绩数据

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

风险提示

• 疫情反复可能影响终端消费表现；
• 数据化改革进程可能低于预期。

结论

报告认为，太平鸟凭借组织架构调整、产品风格重塑和渠道结构优化，已展现出强劲的增长势头和盈利能力提升的潜力。公司未来有望继续保持高增长，利润率持续改善，当前估值具备投资价值，维持“买入”评级。