20250610-东兴证券-汽车行业2025年中期策略_汽车电动智能化趋势与自下而上研究策略_25页_2mb

汽车行业2025年中期策略总结

核心内容

本报告聚焦于2025年汽车行业的发展趋势，重点分析了汽车电动智能化进程、行业政策影响、市场表现及投资策略。报告指出，随着以旧换新政策的实施和智能化技术的加速发展，中国汽车市场及零部件行业呈现出积极的发展态势。

主要观点

1. 政策拉动行业需求，智能化进程加速

• 销量提升：2025年1-4月，中国汽车销量为812.3万辆，同比增长12%；新能源汽车销量为430万辆，同比增长46.3%；新能源汽车渗透率提升至42.7%。
• 出口增长：2025年1-4月，中国汽车出口193.7万辆，同比增长6.02%；新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.49%。
• 混动车型优势：混动车型销量增速快于纯电车型，尤其在中低端市场表现突出，预计未来几年混动车型将在出口与中高端市场保持较快增速。
• 智能化前景：智能驾驶是电动化的后半场，随着数据资源积累和AI技术进步，高阶自动驾驶有望加速落地。头部企业如特斯拉和华为在训练数据、设施、生态等方面建立领先优势。

2. 乘用车板块：业绩分化，头部效应显著

• 整体表现：2024年乘用车板块营收20,634.82亿元，同比增长9.79%；2025Q1营收4348.59亿元，同比增长7.39%。
• 净利润变化：2024年归母净利润598.32亿元，同比增长1.37%；2025Q1归母净利润140.92亿元，同比增长16.35%。扣非净利润呈现较大波动。
• 头部企业表现：比亚迪在2024年和2025Q1均表现优异，成为板块增长的主要驱动力。赛力斯也实现了扭亏为盈。
• 行业分化：上汽、广汽等传统车企受市场竞争加剧影响，业绩下滑；而新能源车企表现相对较好。

3. 汽车零部件板块：盈利能力持续回升

• 整体表现：2024年零部件板块营收9,661.16亿元，同比增长6.14%；2025Q1营收2,344.26亿元，同比增长7.40%。
• 盈利能力提升：归母净利润与扣非归母净利润均实现双位数增长，净利率持续回升，主要得益于费用率下降和规模效应。
• 细分行业优势：重点关注橡塑管路、内燃机产业链、汽车电子行业。其中，川环科技和溯联股份在橡塑管路领域具备优势；科华控股、新坐标、中原内配在内燃机产业链中表现突出；宁波高发在汽车电子领域具备领先优势。

关键信息

行业趋势

• 电动化与智能化融合：电动化是汽车发展的第一阶段，智能化是第二阶段，两者融合发展将推动汽车行业的整体升级。
• 混动车型增长：混动车型销量增速快于纯电车型，其在成本、续航、补能等方面具备优势，将成为未来增长的重要方向。
• 智能化技术应用：智能驾驶、智能座舱、智能车云等技术将成为汽车行业的核心竞争力，相关企业将受益。

投资策略

• 整车板块：关注智能化技术的领先企业，如与华为深度合作的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团和长安汽车。
• 零部件板块：关注细分行业格局稳定、公司治理能力强的企业，如川环科技、溯联股份、科华控股、新坐标、中原内配和宁波高发。

风险提示

• 行业景气度下行：市场整体需求可能下降。
• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响盈利能力。
• 原材料上涨：主要原材料价格波动可能影响成本。
• 新产品不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。

行业重点公司盈利预测与评级

市场表现

• A股市场：2025年1月1日至6月9日，中证2000指数上涨12.38%，汽车零部件板块表现优于大盘，受益于盈利能力提升和市场风格偏好。
• 乘用车板块：中信乘用车指数上涨4.96%，主要由比亚迪带动。
• 零部件板块：中信汽车零部件指数上涨14.32%，其中中小市值公司受益明显。

总结

汽车行业正经历电动化与智能化的双重变革，政策支持、技术进步和市场需求共同推动行业向好发展。乘用车板块业绩分化明显，头部企业表现强劲；零部件板块盈利能力稳步回升，受益于成本控制与规模效应。投资策略应聚焦智能化和细分行业格局，优先选择具备技术优势、合作深度和治理能力的公司。整体来看，汽车行业未来增长潜力巨大，但需警惕市场风险和行业竞争带来的不确定性。