20211024-西南证券-楚天科技-300358.SZ-下游需求维持高景气度_三季度业绩超出预期_4页_1mb

楚天科技2021年三季度业绩总结

核心内容

楚天科技在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司前三季度营业收入达36.8亿元，同比增长67.24%；归母净利润达4亿元，同比增长723.53%；扣非后归母净利润达3.7亿元，同比增长3864.71%。其中，第三季度收入为12.9亿元，同比增长57.9%，归母净利润为1.6亿元，同比增长413.91%，扣非归母净利润为1.4亿元，同比增长968.5%。

公司盈利能力持续改善，销售净利率由5.62%提升至10.9%，主要得益于下游制药行业需求旺盛及公司议价能力增强。费用率整体下降，销售费用率由14.41%降至11.96%，管理费用率由8.62%降至6.69%，研发费用率由8.67%降至8.36%，主要原因是收入增速较快导致费用率摊薄。

预计检测包装设备和无菌制剂设备对收入增长贡献较大，同时生物工程设备也保持较快增长。公司订单增长迅速，同比增长98%，三季度末合同负债达25.3亿元，环比增长31.7%，显示公司未来业绩有较好保障。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年前三季度公司业绩大幅增长，尤其是归母净利润和扣非归母净利润，均实现超预期增长。
• 行业景气度高：下游制药行业保持高景气度，推动公司产品需求增加，提升盈利能力。
• 费用率下降：随着收入增长，公司各项费用率均有所下降，体现出良好的成本控制能力。
• 订单增长显著：订单增长98%，合同负债增加，为公司后续业绩增长提供支撑。
• 布局高壁垒生物制药耗材业务：公司通过设立楚天思优特和楚天微球子公司，积极布局一次性反应袋、微球及填料介质等高壁垒生物制药耗材领域，推动国产替代进程。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.3亿元、6亿元和7.7亿元，对应EPS分别为0.93元、1.06元和1.36元，估值分别为21倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

营运与财务指标

风险提示

• 新冠疫苗产能建设不达预期的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 公司新产品研发不达预期的风险

投资建议

公司作为国内制药装备龙头企业，具备良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。

相关研究

1. 楚天科技 (300358)：业绩符合预期，新冠相关订单贡献显著 (2021-08-30)
2. 楚天科技 (300358)：制药机械行业拐点已至，公司加速发展可期 (2021-05-23)

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下