20260110-广发期货-贵金属周报_美国就业市场疲弱_贵金属短期回调后再度走强_39页_5mb

贵金属周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月第一周贵金属市场走势及未来展望，涵盖黄金、白银、铂金和钯金。整体来看，市场受美国经济疲软、美联储政策预期及地缘政治风险影响，呈现波动加剧、多头资金介入的态势。

主要观点

• 市场走势：本周贵金属价格短期回调后再度走强，黄金、白银、铂金和钯金均录得周度涨幅，其中钯金涨幅最大。
• 美联储政策：12月美联储降息25个基点，决策偏鸽派，但内部存在分歧。市场预期2026年将有2-3次降息，但“影子主席”言论和潜在的再通胀风险使决策趋于谨慎。
• 经济数据：美国就业市场持续疲弱，非农数据不及预期，失业率下降但劳动力参与率下滑。通胀持续放缓，CPI和PCE数据均低于预期，显示经济降温。
• 地缘与风险：地缘政治风险和贸易摩擦担忧促使资金提前配置贵金属，推动价格上涨。
• ETF与持仓：全球主要ETF基金持续增持黄金和白银，但白银ETF持仓略有下降，显示部分资金获利了结。
• 库存与供需：伦敦白银供应紧张有所缓解，但COMEX白银库存仍处下降趋势。铂金处于结构性短缺，钯金供需相对平衡，价格相对黄金存在低估。

关键信息

一、本周行情回顾

二、市场展望

• 黄金：短期回调后再度走强，金价在4300美元上方维持偏多操作，建议关注波动率变化。
• 白银：中长期上涨空间存在，但需关注全球大宗商品指数调仓可能带来的回调风险，建议在70美元上方轻仓低多。
• 铂金与钯金：铂金受结构性短缺和投资者关注推动，中长期有望震荡上行；钯金相对偏强，可尝试做空铂钯比值。

三、资金面与持仓分析

• ETF持仓：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓略降，但金价走强使其维持高位；SLV白银ETF基金持仓下降，显示部分资金获利了结。
• 伦敦白银拆借利率：1月初显著回落，表明实物市场供应偏紧情况有所改善。
• CFTC持仓：黄金期货投机净多头减少，白银期货净多头增加，显示市场情绪分化。
• 实物交割需求：COMEX黄金和白银仓单均有所减少，但实物交割需求仍较强。

四、金银比与供需分析

• 金银比：近期白银大幅走强，金银比回落至多年低位，预期在白银价格降温后有望修复。
• 供需：铂金市场结构性短缺，2025年预计赤字74万盎司，钯金供需相对平衡，价格存在低估。

五、宏观经济与政策影响

• 美国经济：就业市场疲弱，非农数据不及预期，但AI和新能源车需求拉动经济保持增长。
• 美联储政策：12月降息25个基点，市场预期1月利率维持不变，2026年内可能降息2次，下半年可能进一步宽松。
• 通胀与就业：CPI和核心CPI同比均低于预期，显示通胀降温，但就业市场疲软仍存。

六、其他贵金属市场分析

• 铂钯市场：铂金价格受结构性短缺和投资者情绪支撑，钯金则因供需平衡而相对偏强。
• 库存变化：铂金和钯金库存变化较小，但铂金库存仍偏紧，钯金库存则有所增加。

七、市场风险与建议

• 波动率：市场不确定性增加，建议关注波动率多头逢低配置。
• 操作建议：黄金在4300美元上方可偏多操作，白银在70美元上方轻仓低多，铂钯比值可尝试做空。

总结

贵金属市场在2026年1月第一周表现出短期回调后再度走强的走势，主要受美国经济疲软、美联储政策预期及地缘政治风险影响。黄金和白银ETF持仓维持高位，显示投资者对贵金属的持续配置。铂金和钯金则因结构性短缺和供需变化，呈现偏强走势。市场不确定性增加，建议投资者关注波动率变化，合理配置仓位，以应对未来可能的回调风险。