20230201-兴证期货-期权月度报告_两会_窗口前_震荡反弹降波_21页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心发布，分析了2023年2月1日“两会”窗口期前的市场情况，重点围绕金融期权和商品期权的市场表现、波动率变化、交易情绪以及未来策略建议进行探讨。报告结合国内外宏观经济环境和市场预期，为投资者提供市场分析和策略参考。

主要观点

1. 宏观经济与政策预期

• 国内经济复苏趋势不变：1月份国内制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，显示经济景气水平明显回升。
• 市场预期与现实的落差：此前市场对经济复苏预期过高，导致春节后指数高开回落，出现现实与预期的情绪差。
• 政策预期支撑：2月份处于春节后与两会之间，市场对政策和经济复苏的预期仍然存在，构成指数的强支撑。

2. 美国经济与美联储政策

• 美国GDP数据超预期：缓解了市场对经济衰退的担忧，美欧经济体表现超预期。
• 美联储加息预期：市场普遍预期2月议息会议将加息25个基点，整体保持高息态度，2024年前不考虑货币政策回拨。
• 全球通胀与利率下行缓慢：欧美进入紧缩周期尾声，但全球通胀仍高，利率下行过程缓慢，需警惕紧缩政策的滞后效应和潜在衰退风险。

关键信息

1. 金融期权市场表现

• 指数波动：1月份上证50ETF上涨6.42%，沪深300上涨7.37%，中证1000上涨8.34%，创业板指数上涨10%。
• 市盈率与分位：上证50市盈率9.78（34.51%分位），沪深300市盈率12.03（34.12%分位），中证500市盈率24.1（51.37%分位），中证1000市盈率30.22（23.92%分位），创业板市盈率42.7（23.53%分位）。
• PCR走势：节前PCR值攀升，节后回落，呈现倒V型走势，显示市场空头情绪未有效放大，震荡概率较大。
• 波动率变化：历史波动率走低，隐含波动率期限结构回归常态，品种间低波共振将成为常态。
• 策略建议：关注卖出虚值认沽、备兑及逢低布局牛市价差策略。

2. 商品期权市场表现

• 大宗商品走势：整体维持震荡，有色、能化品种隐含波动率延续低波局面。
• 价格表现：1月份铜、铝、甲醇、聚丙烯、PTA、豆粕期货涨跌幅分别为4.5%、1.2%、3.77%、4.14%、3.65%、-0.76%。
• 波动率变化：商品期权隐波受国内外事件驱动影响减弱，节后大概率重回降波震荡行情。
• 基本面支撑：市场对“慢衰退”、“浅衰退”预期较高，黑色板块受政策预期支撑维持箱体震荡。

图表说明（部分）

• 图1至图5：金融期权标的指数估值（市盈率-TTM）。
• 图6至图36：金融与商品期权成交量、持仓量及PCR值变化。
• 图37至图50：金融与商品期权历史波动率锥。
• 图51至图52：金融与商品期权隐波对比图。

风险提示

• 风险因子：经济数据表现不佳、流动性拐点、美联储超预期收紧信号。

总结与展望

2月份处于春节与两会之间，市场在政策预期支撑与现实压制之间呈现震荡走势。金融期权市场情绪回落，空头情绪未有效放大，隐波回落，低波共振成为常态。商品期权市场维持震荡，隐波延续低水平，外部事件对隐波的刺激减弱。整体来看，市场或将延续震荡格局，投资者可关注相应策略布局。

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