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春季反攻或将继续，情绪修复未来可期

核心观点

当前市场处于从磨底到阶段突破的过渡期，整体仍维持乐观态度。未来有望迎来“春季反攻”的结构性主升浪行情，主要关注成长板块和大消费板块。市场情绪修复具备一定基础，政策预期与流动性改善将共同推动行情发展。

一月回顾

• 市场表现：A股三大指数单边上行突破阶段新高，全球股市表现强劲。
• 影响因素：受税期、春节取现等季节性因素及宽信用消耗流动性影响，市场节前效应明显。
• 市场结构：以数字经济为代表的科技成长风格表现较强，大金融超级品牌受资金追捧，推动指数上行。
• 资金流向：外资主导，北向资金单月流入超千亿，创历史新高。
• 市场预期：二月进入业绩真空期，经济复苏预期强化，国内资金有望更加活跃，加仓意愿增强。

二月展望

1. 资金面分析

• 二月作为一季度的“承上启下”月份，是政策观察窗口期。
• 货币政策通过多种工具维稳流动性，保持“宽而有度”的格局。
• 节后资金回流明显，机构资金逐渐寻找新的主线机会。

2. 政策预期分析

• 三月重要大会前，政策利好预期将逐步升温。
• 地方两会陆续召开，进一步强化宏观政策预期。
• 中美关系阶段性改善，外资持续流入，整体市场情绪向好。

3. 海外环境分析

• 美联储加息接近尾声，美国债务压力、通胀回落和经济走软背景下，海外流动性趋于宽松。
• 中美关系在二月上旬有所改善，但地缘摩擦尚未出现转折，全球经贸不确定性依然存在。

4. 市场趋势预判

• 经济至暗时刻已过，A股或已开启上行周期。
• 二月短期上行节奏有望加快，市场风格将从外资主导、大金融蓝筹向内资主导、中小成长风格切换。
• 从上证50到科创50的逻辑正在逐步兑现。

行业板块分析

数字经济

• 增长潜力：数字经济将成为我国经济GDP增长的核心驱动力，2021年全球数字经济增加值达38.1万亿美元，占GDP比重45%。
• 政策支持：近期政策不断出台，如“数据二十条”，推动数据要素流转。
• 发展方向：产业数字化占数字经济比重85%，第三产业数字化引领行业转型。
• 受益行业：算力、通信、计算机与电子等相关行业将直接受益于政策预期和基建需求。

国企改革

• 估值低位：当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年最低水平。
• 改革预期：证监会提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，国企改革将成为估值重塑的重要方向。
• 细分领域：大型集团合并、重点龙头整合、资产注入等方向值得关注。
• 投资逻辑：符合政策方向、具备改革与资本运作预期的国央企有望迎来估值修复。

新能源车

• 行业趋势：特斯拉交付量创新高，订单量达产量的2倍，股价反弹近80%。
• 政策支持：多地出台购车补贴、消费券等政策，推动本地汽车消费。
• 技术突破：4680电池技术不断突破，一体化压铸成为降本增效的核心技术。
• 产业链机会：特斯拉与比亚迪供应链中的中游零部件企业及电子后视镜等新兴赛道将受益。
• 市场预期：2023年至2024年新能源车将持续放量，相关产业链迎来增量机会。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 政策不及预期
• 国内城投压力
• 海外货币政策变化
• 地缘摩擦加剧
• 市场剧烈波动与个股黑天鹅事件

投资建议

建议重点跟踪以下方向：

• 政策加码的领域
• 行业景气延续与困境反转的板块
• 估值处于低位的行业
• 机构持仓较低但内外资共同加仓的优质标的

机构信息

• 一级审核：李斌（执业证书编号：S0230613070001）
• 二级审核：张红（执业证书编号：S0230616110002）
• 责任编辑：李英鹏（执业证书编号：S0230622090004）

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