20240317-中国银河-物价高频数据周报_如何看当前PPI下行和出口上行__6页_483kb

中国银河证券研究报告总结

核心原因及主要逻辑

• PPI下行原因：PPI受到上游生产资料（占权重76%）影响较大，国内工业生产和房地产持续疲软拖累PPI生产资料分项，抵消了出口增速回升带来的生活资料同比上行。
• 出口上行原因：出口增长主要体现为数量支撑（2023年6月起出口数量转正），但价格持续下行（产能过剩和人民币汇率低位）削弱了对PPI的拉动。

本周物价观察

• 黑色产业链：钢铁、铁矿石、焦煤焦炭价格大幅下跌，下游需求持续不足，开复工率低（工地75.4%，劳务72.4%）。
• 有色金属与原油：铜价受海外需求偏弱影响，高位风险；原油价格受地缘政治和需求预期支撑，处于高点。
• 农产品：猪肉价格短期偏弱，供应压力未缓解；蔬菜价格保持稳定。

展望后市

• 黑色板块：需求不足和开复工缓慢，基本面短期难改，价格承压弱势运行。
• 有色及原油：铜价需警惕高位风险；原油关注限产、地缘和亚洲需求扰动。
• 食品：猪肉及蔬菜价格大概率延续回落趋势。

风险与关注点

• 经济复苏不及预期，外需显著回落。
• 有色金属需求不足，大宗商品价格波动风险。

分析师：许冬石（银河证券首席宏观分析师）。