20220214-天风证券-2021年四季度基金持债分析_四季度机构普遍增配金融债_15页_1mb

四季度机构普遍增配金融债总结

核心内容

2021年四季度，基金市场规模持续扩大，各类基金数量及资产净值均有增长。债券型基金在整体配置中表现突出，普遍增配金融债，同时减少对利率债、信用债及同业存单的配置。此外，基金资产配置比例调整，股票与债券占比上升，现金与其他资产占比也有所增加。基金久期和杠杆率均出现小幅下降。

主要观点

• 基金规模增长：截至2021年四季度末，基金总数达9175只，资产净值约为25.33万亿元，较三季度分别增长5.67%和6.30%。
• 债基持债分析：债券型基金总体份额达6.25万亿份，较三季度上涨15.04%；资产净值约为6.89万亿元，较三季度增加15.68%。
• 配置偏好变化：四季度基金普遍增配金融债和其它债券，减少对利率债、信用债及同业存单的配置。
• 投资风格差异：主动管理型基金和被动管理型基金的新发份额均有增长，但增配比例不同。主动管理型基金在金融债和其它债券配置上增幅较大。
• 重仓券结构：债券型基金重仓利率债中，国债占比上升，政策性银行债占比下降；商业银行次级债配置增加，其中永续债占比显著提高。
• 信用债配置：机构主要配置AAA及央企信用债，对产业债保持谨慎，主要集中在AAA主体，对城投债则有较大下沉，AA+城投债占比显著提高。
• 杠杆与久期：中长期纯债型基金、一级债基、二级债基的杠杆率均小幅下降，债券型基金久期为2.41，相比三季度下降0.06。
• 债基业绩表现：四季度债基业绩排名中，二级债基表现最佳，收益率达2.41%，股票型基金收益率最高，达3.23%。

关键信息

基金规模

• 截至2021年四季度末，基金总数：9175只
• 资产净值：25.33万亿元
• 基金数量增长：5.67%
• 资产净值增长：6.30%

债基持债分析

• 债券型基金总体份额：6.25万亿份（+15.04%）
• 债券型基金资产净值：6.89万亿元（+15.68%）
• 债券配置变化：金融债（+0.77%）、其他债券（+0.17%）
• 利率债（-0.44%）、信用债（-0.08%）、同业存单（-0.43%）

重仓券结构

• 利率债中，国债（+0.74%）、地方政府债（-0.08%）、政策性银行债（-0.66%）
• 商业银行次级债配置增加，其中永续债占比上升
• 信用债中，AAA产业债配置比例上升，AA+城投债配置比例显著提高

杠杆与久期

• 中长期纯债型基金杠杆率：123.11%（-0.37%）
• 一级债基杠杆率：114.67%（-1.85%）
• 二级债基杠杆率：113.81%（-1.04%）
• 债券型基金久期：2.41（-0.06）
• 利率债加权久期：2.68（-0.05）
• 信用债加权久期：1.37（-0.01）

债基业绩

• 四季度债基收益率排序：
  中债国债总全价指数（0.39%）<货币基金（0.54%）<短期纯债基金（0.86%）<中长期纯债基金（1.12%）<中债国开行债券总全价指数（1.12%）<一级债基（1.74%）<二级债基（2.41%）<混合型基金（2.84%）<股票型基金（3.23%）

风险提示

• 宏观经济政策不确定性
• 疫情变化超预期
• 信用事件频发

作者信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

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