20230320-国投安信期货-菜系周报_宏观与基本面共振_跌势未停_6页_2mb

宏观与基本面共振，跌势未停总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国菜系（菜籽、菜油、菜粕）的市场动态，涵盖期货行情、现货行情、国内压榨与库存情况，并结合宏观与基本面因素对市场趋势进行判断。整体来看，菜系市场仍处于偏空趋势，但需关注宏观情绪转换与中国需求复苏的潜在影响。

主要观点

1. 欧洲市场疲软持续

• 欧洲与加拿大菜籽2305期价价差为负337元/吨，为近五年同期最低。
• 欧洲进口澳与乌菜籽较多，加上菜油消费疲软，导致市场承压。
• 黑海港口农产品外运协议再次延长，但俄乌双方对延长期限存在分歧，短期内仍对欧洲菜籽市场构成利空。

2. 加拿大市场供应充足

• 农户销售进度加快，作物年度累计销售1231万吨，高于去年同期的1032万吨。
• 商业库存为128万吨，与2019年同期基本持平，但出口进度偏慢，累计出口551万吨，低于近五年均值。
• 国内压榨节奏稳定，当周压榨22万吨，累计630万吨，高于五年均值597万吨，表明菜籽加工需求强劲。

3. 国内市场供给压力持续

• 上周沿海油厂菜籽压榨量达13.5万吨，高于预期，开机率维持高位。
• 菜油华东与沿海合计库存20.57万吨，小幅上升；菜粕油厂库存4.5万吨，小幅下降。
• 中期来看，国内菜系供给压力仍未完全释放，二季度到港量较多，现货端供给充裕的利空影响将持续。

4. 菜系策略仍偏空

• 1月份以来的偏空策略基于全球菜籽供需宽松、高进口背景下国内供给充足等基本面因素。
• 3月9日以来，美国硅谷银行事件引发宏观担忧，宏观与基本面共振，推动菜粕与菜油下跌。
• 当前宏观面影响尚未消退，菜系合约空头趋势未变，建议前期偏空头寸可少量减持。

关键信息

1. 期货行情

• 菜粕：RM305.CZC收盘价2905，近5日跌155，跌幅-5.07%；RM309.CZC收盘价2953，近5日跌132，跌幅-4.28%。
• 菜油：01305.CZC收盘价8776，近5日跌406，跌幅-4.42%；01309.CZC收盘价8813，近5日跌446，跌幅-4.82%。
• 国外菜籽：加籽2305收盘价751.6，跌幅-3.37%；欧籽2305收盘价467.25，跌幅-5.22%。

2. 现货行情

• 菜粕均价：3025元/吨，近5日跌150，跌幅-4.72%；近20日跌9.65%。
• 菜油均价：9080元/吨，近5日跌500，跌幅-5.22%；近20日跌16.08%。

3. 库存与压榨

• 菜籽开机率：全国保持高位，显示加工需求稳定。
• 菜粕库存：全国合计库存小幅下降，显示需求强劲。
• 菜油库存：沿海+华东合计库存小幅上升，但整体仍处于可控范围。

操作建议

• 菜系策略：整体仍保持偏空思路，但考虑到宏观情绪转换与中国需求复苏，建议前期偏空头寸可少量减持。
• 趋势评级：
  • 菜粕：★☆☆（偏空，趋势明确但可操作性不强）
  • 菜油：★☆☆（偏空，趋势明确但可操作性不强）

图表说明

• 图1-图8：展示了菜系期货与现货价格走势、价差变化及库存情况，整体呈现下跌趋势。
• 图9-图14：进一步说明现货市场及库存变化，显示市场压力仍在。

免责声明

本报告由国投安信期货有限公司发布，仅限其客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，使用本报告风险自担。