2022年光伏设备行业投资策略：全面拥抱新技术-20220110-中泰证券-55页_3mb

证券研究报告总结：全面拥抱新技术——2022年光伏设备投资策略

核心内容概述

本报告分析了2022年光伏设备的投资逻辑与市场前景，重点围绕光伏产业链各环节设备需求、技术迭代趋势以及新技术的产业化前景。报告指出，随着光伏产业链降本进入瓶颈期，技术迭代成为推动行业发展的主要动力。

光伏设备分类及投资逻辑

光伏设备分为四类：硅料设备、硅片设备、电池设备、组件设备。设备需求主要由终端需求的二阶导（即新增装机容量变化）和新技术带来的更新需求驱动。

投资逻辑①：终端需求的二阶导

• 光伏设备需求与全球光伏新增装机容量密切相关。
• 二阶导反映的是新增装机容量的变化，而非总装机容量，因此设备需求更为平滑。

投资逻辑②：技术迭代带来的更新需求

• 技术迭代主要体现在存量设备的更新和替换，分为三个层次：部分设备替换、全部设备替换、全部设备替换且单GW投资额增长。
• 不同环节的技术迭代对设备需求影响不一，其中电池环节因新技术的出现（如HJT、TOPCon）将带来较大的设备更新需求。

投资逻辑③：下游客户集中度对设备需求的影响

• 下游客户集中度影响设备公司的议价能力，分散的市场格局使得新技术更具爆发力。
• 2020年下游集中度较低，但2021年逐步集中，2022年进一步提升。

2022年光伏设备市场展望

需求端

• 2022年全球光伏新增装机容量有望达210GW，为设备需求奠定基础。
• 政策保障推动装机容量增长，如风光基地一期100GW预计2023年前并网，未来两年年均规模有望超过50GW。

供给端

• 硅料：产能预计达250-300GW，但实际扩产可能受能耗限制，颗粒硅技术成为关注焦点。
• 硅片：2022年硅片将正式成为大宗品，但行业盈利承压，预计新增产能将放缓。
• 电池：2022年电池产能将低于硅片产能，且存在明显缺口，N型技术将逐步替代P型。
• 组件：大尺寸组件产能持续扩张，串焊机将迎来两次迭代（182→210、HJT→210）。

技术迭代与设备需求

颗粒硅技术

• 颗粒硅采用流化床法，相较于改良西门子法，具备成本优势，尤其在碳足迹和投料方面。
• 颗粒硅设备市场空间较小，但随着CCz设备的应用，市场潜力逐步显现。
• 颗粒硅设备投资强度约为6亿元/万吨，预计2022年国内颗粒硅产能达3万吨，对应市场空间18亿元。

铸锭单晶技术

• 铸锭单晶是直拉单晶的补充，利用回收料降低成本。
• 2022年有望实现GW级产能释放，海源复材和金阳新能源为主要受益标的。

N型硅片技术

• N型硅片用于高效电池（如HJT、TOPCon），具备更高的转换效率。
• 2022年N型硅片有望出现GW级扩产，需对硅片设备进行改造，推荐金博股份和天宜上佳。

HJT电池技术

• HJT电池被视为光伏第五次技术革命，具备低温工艺、高转换效率、低温度系数等优势。
• 2021年HJT设备成本降至3-4亿元/GW，2022年有望进一步下降。
• 2022年HJT产能预计达31.99GW，设备空间达70亿元。

TOPCon电池技术

• TOPCon是N型结构，具备更高转换效率，但工艺复杂，良率较低。
• 2022年TOPCon有望率先扩产，设备空间达155亿元，推荐捷佳伟创，关注帝尔激光。

IBC电池技术

• IBC电池具有高转换效率，正面无栅线，提升遮光效益。
• 2022年有望出现扩产，设备市场主要集中在扩散、钝化和印制电极环节，推荐帝尔激光。

钙钛矿技术

• 钙钛矿电池具备高效率（最高达29.52%）、低成本、可柔性化等优势。
• 2022年有望受BIPV和车用光伏推动大规模扩产，推荐捷佳伟创，关注京山轻机和杰普特。

组件设备技术迭代

• 组件设备单GW投资降至6300万元，串焊机为核心设备，2022年将迎来210尺寸和HJT技术的更新需求。
• 推荐奥特维，关注串焊机的升级。

投资策略建议

重点关注技术进展

• 颗粒硅：关注天通股份。
• 铸锭单晶：关注海源复材、金阳新能源。
• N型硅片：推荐金博股份，关注天宜上佳。
• 高效切片：推荐高测股份。
• HJT新技术：推荐捷佳伟创，关注海源复材、迈为股份。
• TOPCon大规模扩产：推荐捷佳伟创，关注帝尔激光。
• IBC技术：关注帝尔激光。
• 钙钛矿技术：推荐捷佳伟创，关注京山轻机、杰普特。
• 串焊机更新升级：关注奥特维。

盈利预测与风险提示

• 报告对相关公司2022年及以后的盈利预测进行了分析，部分公司（如金博股份）表现亮眼。
• 风险包括技术落地不及预期、成本控制不及预期、市场需求变化等。

总结

2022年光伏设备市场将更多依赖新技术带来的更新需求，而非传统二阶导逻辑。技术迭代（如颗粒硅、铸锭单晶、N型硅片、HJT、TOPCon、IBC、钙钛矿）将推动设备市场持续增长。建议投资者关注具备技术优势和市场前景的设备公司，以实现长期投资价值。