20240205-天风证券-2024年光伏_储能行业投资策略_新技术_盈利有望见底_新市场或是最强主线_46页_2mb

2024年光伏、储能行业投资策略总结

核心内容概述

2024年光伏与储能行业投资策略聚焦于新技术、盈利有望见底以及高增长细分市场弹性标的三大主线。在通缩背景下，行业投资重点在于具备量利双升潜力的领域。

光伏行业复盘与展望

行业表现回顾

• 2023年光伏指数累计跌幅约44%，主产业链、辅材、设备分别下跌46%、43%、42%。
• PE整体下跌60%-75%，影响大于EPS，市场担忧未来产能过剩。
• 6-7月上涨主要由于新技术景气度上升，如HJT、BC等技术。

全球装机需求展望

• 预计2024年全球光伏装机可达450+GW，核心增量来自美国、中东、印度等新兴市场。
• 中国：预计210GW（+10%），受分布式并网瓶颈影响。
• 美国：预计45GW（+35%），受益于降息预期、IRA政策及关税豁免到期。
• 欧洲：预计69GW（+15%），政策支持与库存消化是主要驱动力。
• 印度：预计20GW（+30%），本土产能提升推动增长。
• 中东：预计12GW（+20%），组件价格下降与能源转型需求刺激市场。
• 巴西：增速放缓，组件价格下降推动集中式项目，但分布式项目出现抢装。

光伏投资方向

1. 新技术带来的渗透率提升

• HJT技术：

  • 2024年扩产预计80GW，核心逻辑在于回本周期缩短与差异化属性。
  • HJT组件相比TOPCon单W溢价持续保持在0.1元以上，成本差距有望缩小至0.02-0.04元。
  • 推荐标的：琏升科技、通威股份（电池与组件），迈为股份、芯碁微装（设备）。

• BC技术：

  • 高效率+高美观带来溢价，HPBC组件溢价0.2-0.3元/W，ABC组件溢价可达0.7元/W。
  • 成本端，隆基HPBC接近TOPCon，爱旭ABC计划2024年中与TOPCon成本持平。
  • 推荐标的：爱旭股份。

2. 盈利有望见底的辅材环节

• 光伏玻璃：推荐福莱特，龙头与二三线企业利润率差异接近10个百分点。
• 胶膜：推荐福斯特，成本优势明显，销售价格领先，财务费用低，净利率差异显著。
• 热场：推荐金博股份，碳碳材料延展性强，2023年吨净利有望见底，2024年新业务加持成长。

3. 高增长细分市场弹性标的

• 美国市场：IRA政策刺激需求，跟踪支架本土制造盈利提升。
  • 推荐标的：阿特斯、意华股份、振江股份、中信博。
• 中东市场：组件价格下降与政府政策推动大型光伏项目落地。
  • 推荐标的：中信博。
• 印度市场：本土产能提升带动装机增长。
  • 推荐标的：中信博。
• 通灵股份：
  • 计划未来三年建成4500万套芯片接线盒产能，预计产能超1.5亿套。
  • 自制电缆线实现降本，提升毛利率。
  • 芯片接线盒技术领先，放量后将显著提升毛利率。
  • 高毛利率互联线束产品2023H1收入约5000万元，具备先发优势。

储能行业复盘与展望

行业表现回顾

• 2023年大储、户储公司累计跌幅分别为23%、53%，同期沪深300跌幅11%。
• PE从2022年的102X、167X跌至31X、21X，PE下滑影响大于EPS。

储能市场展望

• 中国大储：装机需求持续高增长，2023年1-11月装机17.9GW，主要受光伏装机高增长与强制配储政策推动。
• 国内工商储：具备经济性，2024年有望快速起量，浙江、广东等省份率先实现装机增长。
• 美国储能：需求不及预期，项目延期主要受电网配套设备短缺及贷款利率高企影响。2024年需求能否加速增长取决于主网变压器扩产、并网规则放开及利率下降。
• 欧洲户储：需求增速放缓，库存高企，需关注库存消化及装机增长情况。

储能投资方向

1. 美国光储市场

• 竞争格局优秀，盈利能力强，出货毛利可达25%。
• 降息有望带动需求好转，推荐标的：阳光电源、盛弘股份，建议关注通润装备（正泰电源资产注入）。

2. 国内工商储市场

• 0-1市场，具备渠道与运维能力优势的公司有望率先受益。
• 推荐标的：开勒股份，拥有近3万次工商业客户服务经验，客户集中于浙江、江苏、上海、广东，具备快速上量能力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策落地不及预期
• 技术迭代不及预期
• 竞争加剧风险
• 测算具有一定主观性，仅供参考

总结

2024年光伏与储能行业投资策略以新技术、盈利修复、高增长市场为核心，重点关注HJT、BC、跟踪支架、工商业储能等方向。同时，受益于政策支持与市场需求变化的美国、中东、印度等新兴市场亦是重点布局区域。