20241230-金圆统一证券-2025年A股年度策略报告_柳暗花明_行则将至_38页_5mb

2025年A股年度策略报告总结

核心内容

2025年A股年度策略主题为“柳暗花明，行则将至”，强调在复杂市场环境下，政策端更加积极有为，市场有望迎来修复行情。报告指出，中国经济长期向好趋势未变，但面临人口、地产、国际价值链再平衡等长久期因素的挑战。同时，科技创新和高质量发展成为推动经济与资本市场的重要引擎。

主要观点

• 2024年A股市场经历了估值修复，上证指数市净率降至1.10-1.20倍，接近估值底，政策底随时可能出台，形成“双底共振”。
• 2025年，政策有望持续加力，宽松的财政政策和货币政策将释放积极信号，推动市场进一步回暖。
• 中国经济的“体感”更多与GDP平减指数相关，当该指数转为负值时，通常是政策破局的时机。
• 报告建议继续坚持哑铃型投资策略，关注科技创新和红利资产，同时结合大类资产配置和动态择时策略增强投资效果。

关键信息

一、2024年行情回顾

• A股市场在2024年经历了两次系统性机会，分别出现在2月和9月的市场低点。
• 2024年市场总体呈现震荡筑底态势，科技、避险、低估值三大方向表现突出。
• 2024年12月27日，上证指数市净率1.37倍，处于近10年33.81%分位值，已完成估值修复。
• 2024年1-8月，红利资产和低估值板块表现较好，9月以后市场整体强势上行，科创50涨幅最高。

二、2025年宏观展望

• 人口因素：中国劳动人口占比持续下降，出生率偏低，人口老龄化对经济增长形成压力。
• 投资：固定资产投资增速放缓，但制造业与高技术产业投资保持韧性，房地产投资与基建投资占比较高，但增速下降。
• 消费：消费增速低于GDP增速，居民消费意愿偏弱，但消费市场潜力巨大。
• 出口：出口增速趋于平稳，出口占GDP比重下降，面临外部不确定性。

三、投资策略与方向

• 哑铃型策略：继续坚持科技创新与红利资产并举，同时进行大类资产配置和动态择时。
• 科技创新方向：重点关注新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等。
• 红利资产方向：关注银行、证券、上证红利指数、深证红利指数、医药生物、黄金股ETF等。
• 政策导向方向：关注通信、电子、计算机、国防军工、汽车、机械制造、电力设备等。
• 大类资产配置：建议关注黄金ETF、恒生ETF、基准国债ETF，增加港股红利ETF基金。

四、流动性改善与政策支持

• 政策破局：中央经济工作会议提出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动市场流动性改善。
• 流动性先行：9月24日“金融新政”释放宽松信号，股票回购增持再贷款等政策工具的推出有效改善市场流动性。
• 楼市回暖：房贷利率下调，首付比例降低，房地产融资协调机制落地，市场信心逐步恢复。

五、企业流动性与经营状况

• 2024年1-11月，工业企业利润总额同比下降，应收账款余额持续增加，企业经营压力较大。
• 政府加大对企业账款的偿还力度，优化企业资产负债表，促进市场信心恢复。

六、科技创新与未来展望

• 科技创新指数：持续上升，反映中国在创新投入与产出方面取得显著成效。
• 政策支持：二十届三中全会强调科技创新的重要性，推动新质生产力发展。
• 未来方向：人工智能、低空经济、人形机器人、无人汽车、无人机等新兴领域将成为重点。

重点推荐板块

• 银行、证券、电力设备、生物医药
• 黄金ETF、恒生ETF、港股红利ETF基金
• 华为科技产业链、半导体、电子、人工智能相关行业

风险提示

• 政策力度不及预期
• 化债力度不及预期
• 科技创新不及预期
• 海外政治经济风险
• 国际贸易摩擦风险

附录：相关报告与数据来源

• 2024年12月29日发布的《2024年A股年度策略报告：向新而生，不离辎重》
• 2024年12月1日《大行也需顾细谨》
• 2024年11月《流动性精准灌溉，PMI重返景气》
• 2024年9月《震荡筑底阶段的四种投资策略》
• 2024年6月《红利已扬帆，科技待潮涌》
• 2024年4月《坚持哑铃型增强策略》

图表参考

• 图表1：2024年各月推荐行业年内涨幅
• 图表2：国际主要指数及商品2024年内涨幅
• 图表3：A股主要指数2024年内涨幅
• 图表4：A股两次系统性机会
• 图表5：申万一级行业2024年度涨幅
• 图表6：上证指数估值底部市净率(LF)
• 图表7：主要国际指数底部区域对应的市净率
• 图表8：上证指数三季度市净率与ROE
• 图表9：规模以上工业企业利润总额同比等年度数据
• 图表10：上证指数近10年市净率情况
• 图表11：世界人口结构变化
• 图表12：中国人口结构变化
• 图表13：固定资产投资及分项累计同比增速
• 图表14：房地产投资、基建投资年度累计值及其占比
• 图表15：北京六城二手住宅租金回报率/10年期国债收益率
• 图表16：北京六城二手住宅租金回报率均值-10年期国债收益率
• 图表17：社会消费品零售总额同比累计增速、当年出生人口、CGPI当月同比
• 图表18：中国消费者信心指数及各分项
• 图表19：城镇、乡村社会消费零售累计同比增速
• 图表20：城乡人均可支配收入情况
• 图表21：个人存款/社会零售总额比值
• 图表22：中国居民消费占GDP比重偏低
• 图表23：中国出口增速及出口金额占GDP比重
• 图表24：世界各国出口份额变化
• 图表25：美国的进口结构调整
• 图表26：中国对美国出口增速低于中国出口整体增速
• 图表27：中国财政赤字率具有提升空间
• 图表28：MLF-1年期/LPR-1年期及5年期
• 图表29：7天逆回购利率/国债收益率
• 图表30：Wind全A指数日均成交额创历史新高
• 图表31：A股市场质押股数及占总股本比例明显下降
• 图表32：A股市场质押市值大幅上升
• 图表33：大股东质押股数及占总股本比例明显下降
• 图表34：大股东未平仓市值大幅上升
• 图表35：30大中城市商品房成交面积明显上升
• 图表36：30大中城市一线城市商品房成交面积
• 图表37：11月商品房销售额累计值同比略有回升
• 图表38：11月个人按揭贷款当月值同比持平
• 图表39：工业企业利润当月及累计同比营业利润率
• 图表40：工业企业营业收入利润率处于历年低位水平
• 图表41：工业企业应收账款余额处于历年高位水平
• 图表42：工业企业应收账款回收天数处于历年高位水平
• 图表43：非金融企业活期存款余额持续处于低位
• 图表44：非金融企业活期存款余额与民间固定资产投资
• 图表45：2023年9月国务院召开常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》
• 图表46：2024年10月18日《关于解决拖欠企业账款问题的意见》
• 图表47：创新指数持续向上
• 图表48：创新分项指数情况

执业信息

• 崔威，策略分析师
• 执业编号：S1750523090001
• 电话：18603058668
• 邮件：cuiwei@jypscnet.com

免责声明

本报告基于逻辑分析、数据规律推演，不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。