> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 布魯可（Blokees）2026年中期業績總結 ## 核心內容概述 布魯可（Blokees）在2026年上半年（H1）實現了顯著的收入與利潤增長，主要受益於其全人群、全價位、全球化增長策略的持續推進，以及新品上市、品牌建設與渠道擴張的多重驅動。公司通過拓展海外市場、推出積木車等新產品、以及加強成人向玩具產品的布局，實現了業務的多元化與增長。 ## 主要觀點 - **收入與利潤雙雙增長**： 2026年上半年收入達17.76億人民幣，同比增長32.7%；經調整利潤為4.0億人民幣，同比增長25.1%。 - 毛利率為44.3%，同比下降4.1個百分點，主要因高精度與多腔模具的折舊費用增加64.3%。 - 經調整淨利率為22.6%，同比下降1.4個百分點。 - **海外市場表現亮眼**： 海外收入達3.7億元人民幣，同比激增228.5%，其中美國與印尼為主要增長引擎。 - 公司在海外市場采取差異化渠道策略，深度挖掘現有渠道並拓展新渠道，提升市場覆蓋密度。 - 美洲、亞洲與歐洲市場均實現渠道擴張與品牌認知度提升。 - **新品貢獻顯著**： 布魯可在H1推出了多款新產品，包括積木車、恐龍主題拼搭玩具、以及換裝主題玩具，其中： - “布魯可積木車”系列帶來10.4%的收入增量； - “自然集”系列恐龍主題玩具帶來3.3%的收入增量； - “綺遇記12分”系列換裝玩具亦受到市場歡迎。 - **產品矩陣持續豐富，成人向產品占比提升**： 2026年上半年公司上新426個SKU，總SKU數達1,851個。 - 6歲至16歲年齡段產品仍為收入主力，占比74.5%； - 16歲以上年齡段產品收入占比從25H1的14.8%提升至26H1的25.0%。 - 通過與營銷節奏相匹配的產品規劃，公司在成人向玩具市場的競爭優勢不斷增強。 - **IP產品組合更加均衡**： 公司六大暢銷IP系列（變形金剛、奧特曼、假面騎士、英雄無限、火影忍者、侏羅紀世界）合計收入13.8億元人民幣，佔總收入的77.6%，相比25H1的88.8%集中度明顯下降，顯示IP產品組合更加多元。 - 其中變形金剛收入同比增長59.2%；假面騎士增長26.7%；火影忍者增長132.9%，表現突出。 ## 關鍵信息 - **財務表現**： - 收入：17.76億元人民幣（同比+32.7%） - 經調整利潤：4.0億元人民幣（同比+25.1%） - 毛利率：44.3%（同比-4.1pct） - 經調整淨利率：22.6%（同比-1.4pct） - **市場表現**： - 國內市場收入：14.1億元人民幣（同比+14.9%） - 海外市場收入：3.7億元人民幣（同比+228.5%） - 主要海外市場：美國與印尼為收入最高的兩個國家。 - **產品與IP策略**： - 新品上市：積木車、恐龍主題、換裝系列等新品表現優異，成為增長動力。 - IP組合：六大IP系列收入佔比下降，產品矩陣更加多元，成人向產品占比持續上升。 - **投資建議**： - 維持“買入”評級，調整盈利預測至2026-2028年經調整淨利潤預計為8.4億/10.7億/14.0億元人民幣。 - 估值與風險：公司估值指標包括市盈率23.01、市淨率5.25、市銷率4.97、EV/EBITDA 19.88，市場總資產規模達19,192.32億港元。 - **風險提示**： - 宏觀環境波動風險 - IP市場熱度下降風險 - 全球化推進不及預期風險 ## 結論 布魯可（Blokees）通過深化全球化戰略、推出創新產品、拓展成人向市場，實現了2026年上半年的強勁增長。公司未來有望借助規模效應提升毛利率，並通過持續豐富IP產品組合與擴大市場覆蓋，進一步鞏固其在全球玩具市場的競爭地位。