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科威特低硫燃料油发货恢复分析总结

核心内容

科威特低硫燃料油发货量在经历了一段时间的停滞后开始恢复。根据船期数据，科威特预计在12月27日发出第一批低硫燃料油船货，12月出口量预计为4.7万吨。随着装置的逐步恢复，未来低硫燃料油的供应量有望进一步增加。这一供应回升预期对市场情绪有所提振，但整体市场仍面临供应充足的压力。

主要观点

市场情绪与原油价格

• 原油价格近期从低位反弹，委内瑞拉局势升级对市场情绪有所提振。
• 然而，油市供过于求的预期并未逆转，原油端对燃料油价格仍存在压制作用。
• 原油价格的大幅波动仍然是影响燃料油市场的关键宏观因素。

燃料油基本面分析

高硫燃料油

• 高硫燃料油裂解价差大幅回调后，近期有所企稳。
• 加工利润改善带动下游炼厂需求，若稀释沥青供应出现问题，燃料油可能成为替代品。
• 短期策略为中性偏空，市场整体多空因素交织，但基本面支撑有限。

低硫燃料油

• 科威特和尼日利亚的供应回升预期明显，尤其是科威特的装置恢复。
• 阿祖尔炼厂的CDU装置已于12月上旬重启，2号脱硫装置在12月18日恢复运行，另一套CDU装置预计在12月25日重启。
• 船燃终端需求在年底有所提振，叠加汽柴油对组分的分流，短期内市场压力有限。
• 但整体供应来源充裕，低硫燃料油的估值仍面临压制。

关键信息

供应恢复

• 科威特：预计12月27日发出首批低硫燃料油船货，12月出口量为4.7万吨，未来仍有较大回升空间。
• 阿祖尔炼厂：CDU装置已部分恢复，脱硫装置也恢复运行，进一步提升供应能力。
• 俄罗斯和伊朗：12月发货量再度回落，供应受限因素依然存在。

市场表现

• 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.14%，报2483元/吨。
• INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.42%，报2999元/吨。

策略建议

• 高硫燃料油：短期中性，中性偏空。
• 低硫燃料油：短期中性，中性偏空。
• 跨品种、跨期、期现、期权：暂无明确策略建议。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。
• 关税风险：贸易政策调整可能对市场产生影响。
• 制裁风险：国际制裁可能进一步限制供应。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动将对燃料油价格形成压力。
• 发电端需求：发电需求超预期可能支撑燃料油价格。
• 欧佩克增产：若欧佩克增产幅度不及预期，可能对市场产生支撑。
• 船燃需求：船燃需求超预期可能缓解市场压力。

图表说明

文档附有多个图表，主要展示新加坡高硫和低硫燃料油现货价格、掉期近月合约价格、近月月差、燃料油FU和低硫燃料油LU期货主力合约及指数收盘价、成交持仓量等数据。这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，有助于进一步理解燃料油市场的动态变化。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188。
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842。

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