锂想系列24：澳洲锂矿资源商综述，量价、供应集中度与战略雄心_38页_3mb

澳洲锂矿资源商综述总结

核心内容

澳洲锂矿是中国锂精矿的主要来源，但2021年其产能扩张进度与下游锂电材料和动力电池的爆发式增长不匹配，导致锂盐价格持续上涨。2021年澳洲锂矿资源商总产能为255.6万吨，同比增长0%，总产量为193.1万吨，同比增长32%。其中，不含泰利森锂业的新兴锂矿商2021年共生产锂精矿97.6万吨，同比增长11%，销售锂精矿103.4万吨，同比增长19%。2021年第四季度，产量仅增长3%，销量增长9%。

展望2022年，澳洲锂矿总产能预计增长39%至354万吨，总产量预计增长34%至258万吨。但澳矿的供应效率和产能落地仍受技术能力、劳动力紧缺、海运紧张等因素制约。同时，澳矿资源商正从初创阶段向新兴巨头转型，供应集中度显著提高，议价能力增强，从而导致“资源和潜在产能充裕，但扩产落地偏低预期”的局面。

主要观点

• 供应约束：澳洲锂矿商面临技术能力不足、调试周期长、劳动力紧缺和海运紧张等挑战，影响产能释放。
• 产能集中度提升：Bald Hill和Altura被整合后，仅剩皮尔巴拉和Allkem的MtCattlin对外售矿，导致供应集中度上升，议价能力增强。
• 价格预期上调：2022年锂精矿长协价预计将大幅上调，受中国锂盐现货价格影响，资源商对价格的预期显著提高。
• 垂直一体化趋势：澳洲锂矿商正在积极布局从锂矿到锂盐的全产业链，如皮尔巴拉与POSCO合作建设氢氧化锂生产线，Allkem也在推进盐湖提锂项目的深加工。
• 客户结构多元化：澳洲锂矿商不再依赖中国锂盐厂，开始拓展欧美车企和日韩锂电客户，以分散风险。
• ESG与低碳发展：澳洲锂矿商开始重视ESG，推动清洁能源利用，减少初级产品出口，向深加工产品倾斜。

关键信息

• 皮尔巴拉矿业：

  • 2021年Pilgan产线满产满销，但Ngungayu复产进度低于预期。
  • 2021年锂精矿产量32.4万吨，同比增长79.3%。
  • 2021年第四季度锂精矿产量8.35万吨，销量7.87万吨，环比均有所下降。
  • 公司账面现金增至2.45亿澳元，经营性现金流创历史新高。
  • 公司CEO Ken Brinsden计划于2022年底辞职，未来仍需在产能建设中证明技术能力。

• Allkem：

  • 由Orocobre与GalaxyResources合并而成，拥有西澳MtCattlin、阿根廷Olaroz和Sal de Vida等项目。
  • 2021年MtCattlin锂精矿产量23万吨，同比增长112%，销售均价达1595美元/吨（CIF）。
  • Olaroz盐湖二期建设进度达68%，计划2022年下半年投产。
  • Sal de Vida项目已启动一期建设，预计2023年下半年投产。

• MRL：

  • 重点发展Mt Marion和Wodgina项目，与赣锋锂业达成包销量协议。
  • Wodgina与雅保成立合资公司MARBL Lithium，未来可能提升股权比例至50%。
  • 公司正寻求通过合资与合作，建设下游锂化合物产能。

• 2022年展望：

  • 澳矿总产能预计增长至354万吨，总产量增长至258万吨。
  • 2022年3月西澳边境开放后，劳动力紧张有所缓解，产能建设效率有望提升。
  • 2022年中至下半年，皮尔巴拉Ngungayu复产、Wodgina首期产线投产、泰利森扩产、Core-Finniss投产等将带来供应舒缓。
  • 雅保与MRL合资控制的Wodgina是否对外售矿将影响锂盐供应体系。

投资建议

• 在锂价高企背景下，需警惕高成本和采购现金流压力对终端需求的反噬。
• 建议加大本土锂资源开发力度，构建全球多元资源供应体系。
• 关注盐湖股份、赣锋锂业等具备较强资源控制能力和产业链整合能力的公司。

风险提示

• 高成本压力可能影响新能源汽车的放量速度。
• 钠电池产业化可能部分稀释锂在电池中的需求。
• 海外矿业政策、地缘政治风险以及高通胀和美联储加息周期中的宏观风险。

图表要点

• 图表1 & 2：展示2012~2025年澳洲锂矿产能与产量的历史回顾及未来预测。
• 图表3 & 4：显示2021年第四季度西澳新兴矿商锂精矿产量和销量环比变化。
• 图表5：反映澳洲锂矿商供给集中度提升。
• 图表6：显示环太平洋海运费用处于高位，运力紧张。
• 图表7 & 8：展示细分矿山的锂精矿产能和产量预测。
• 图表9：澳大利亚与韩国、日本在关键矿产和能源领域的战略纽带深化。
• 图表10 & 11：反映皮尔巴拉2021年开采量增长及低基数效应。
• 图表12 & 13：显示皮尔巴拉2021年剥采比上升及锂精矿库存下降。
• 图表14 & 15：展示皮尔巴拉锂精矿产能规划及Pilgan选矿厂设计产能满产。
• 图表16 & 17：显示PLS通过拍卖机制推动长协价上涨。
• 图表18：展示传统锂精矿售矿模式。
• 图表19 & 20：显示皮尔巴拉未来将延伸价值链，生产中间品和电池级锂化合物。
• 图表21 & 22：展示皮尔巴拉旗下Pilgangoora的资源储量及探明资源量增长。
• 图表23：展示Pilgangoora矿区分布及矿床成矿截面。
• 图表24 & 25：显示皮尔巴拉2021年第四季度账面现金和经营性现金流增长。
• 图表26 & 27：展示MtCattlin2021年锂精矿产销及成本优化。
• 图表28 & 29：展示Olaroz盐湖2021年产量与销量变化及碳酸锂售价上涨。
• 图表30 & 31：显示Olaroz销售成本下降及现金利润率接近历史高位。
• 图表32 & 33：展示Sal de Vida项目资源量及配套试验性工厂建设。
• 图表34：显示Sal de Vida一期建设启动。
• 图表35 & 36：展示JamesBay锂矿项目资源量及可研评估。
• 图表37：强调JamesBay项目启动时机的重要性。
• 图表38 & 39：展示Mt Marion的售价、成本及产量变化。
• 图表40 & 41：展示Mt Marion锂精矿产量与低品位占比变化。
• 图表42：显示Mt Marion选矿产线复杂化。
• 图表43 & 44：展示Wodgina项目资源储量及与雅保的合资进展。
• 图表45：显示Wodgina已建成高效矿石破碎系统。
• 图表46：显示Wodgina选矿厂产能提升。
• 图表47 & 48：展示Kemerton一期氢氧化锂产线建设及西澳在建产能。
• 图表49 & 50：展示格林布什锂矿2022年扩产计划及矿区布局。
• 图表51 & 52：显示格林布什锂矿成本优势。
• 图表53 & 54：展示格林布什锂矿未来产能与产量潜力。
• 图表55：展示IGO规划格林布什矿山总产能及尾矿再处理项目。
• 图表56：展示BDA对格林布什矿山的开采计划预测。
• 图表57 & 58：展示Kwinana氢氧化锂产能规划及一期产线建设。
• 图表59：展示格林布什锂矿资源总量及品位。
• 图表60 & 61：展示Finniss项目资源储量及产能规划。
• 图表62：展示Mt Holland项目资源量及品位。
• 图表63：展示Mt Holland项目运输劣势及IPFS计划。
• 图表64：展示Kathleen Valley项目资源量及产能规划。
• 图表65：展示环球锂业旗下项目尚处勘探阶段。
• 图表66：展示MarbleBar与Manna项目位于西澳，资源潜力大。
• 图表67：展示赣锋锂业对Manono项目的收购及包销权。
• 图表68：展示Manono项目资源储量及品位。
• 图表69：展示锂行业库存周期及价格趋势预判。
• 图表70：展示全球锂盐价格走势复盘。
• 图表71：展示澳矿长协价与锂盐厂毛利空间的关联。
• 图表72：展示特斯拉、LG新能源等客户对澳矿的包销进展。

总结

澳洲锂矿资源商正从初创阶段向新兴巨头转型，供应集中度提升，议价能力增强。尽管2021年澳矿产量增长显著，但产能扩张进度仍落后于需求增长，导致锂盐价格持续上涨。2022年澳矿产能有望增长39%，产量增长34%，但实际供应效率仍需验证。资源商正积极延伸产业链，布局氢氧化锂和电池级锂化合物生产，并寻求全球客户多元化。同时，ESG和低碳发展成为新的战略方向，推动资源商向深加工产品倾斜。投资方面，需关注成本压力与终端需求之间的平衡，建议关注具备资源控制能力和产业链整合能力的公司，如盐湖股份、赣锋锂业。