20250422-国贸期货-原木专题报告_五月外盘报价下降_弱预期_利空原木期货_5页_563kb

原木期货市场分析总结（2024年4月22日）

核心内容

本报告分析了2025年4月原木期货市场的供需基本面及估值情况，整体判断为看空，建议逢高做空。

主要观点

1. 供应端：偏空

• 外盘价格下降：2025年5月原木外盘报价下调至约110美元/JASm³（折合人民币785元/m³），较4月下降约4美元，进口成本支撑弱化。
• 到港量高位稳定：4月7日至4月20日针叶原木到港量达91.78万m³，环比上涨16.4%。预计四月到五月初每周到港量维持在40-50万m³，供应格局依然宽松。
• 新西兰发运受阻：热带气旋“Tam”将影响新西兰北岛北部、西部及南岛西部，导致部分发运港出现恶劣天气，发运可能有所延迟，但当前国内供应充足，对期货价格影响有限。

2. 需求端：中性偏空

• 出库量回升：4月原木日均出库量上涨至6.5-7万m³，略高于2024年同期水平，供需维持宽平衡。
• 终端需求疲软：房地产需求持续低迷，开工面积与竣工面积仍呈下降趋势，对原木需求形成压制。
• 中美贸易摩擦影响：美国对华加征关税导致中国木制品出口订单减少，进一步削弱原木需求。
• 加工利润有限：木方价格与加工利润在4月维持稳定，但加工利润仍低于去年同期，终端对原木价格支撑不足。

3. 估值：中性偏空

• 期货价格略低于现货：当前最廉价交割品5.9米中A的期货尺价格约为850-860元/m³，略低于现货价格及仓单/车板交割成本。
• 交割成本分析：仓单成本估计为810-820元/m³，车板交割成本约为840-850元/m³，期货价格贴水于现货。

关键信息

价格数据

• 山东地区：
  • 3.9米中A：780元/m³（月环比下降30元）
  • 5.9米小A：760元/m³（月环比下降10元）
  • 5.9米中A：800元/m³（月环比下降30元）
• 江苏地区：
  • 3.9米中A：780元/m³（月环比下降30元）
  • 5.9米小A：750元/m³（月环比下降30元）
  • 5.9米中A：790元/m³（月环比下降30元）

交割成本

• 期货尺价格：5.9米中A约为850-860元/m³
• 交割升水：约50元/m³
• 仓单成本：约810-820元/m³
• 车板交割成本：约840-850元/m³

投资建议

• 当前基本面偏弱：供给宽松、需求疲软、进口成本下降，对五六月的原木现货价格形成利空。
• 操作建议：建议逢高做空原木期货。
• 风险提示：
  • 加工厂订单情况
  • 新西兰发船进度

图表说明（摘要）

• 图表1：新西兰原木发运量（万JASm³）
• 图表2：新西兰原木外盘报价（美元/JASm³）
• 图表3：港口原木日均出库量（万m³）
• 图表4：港口原木库存（万m³）
• 图表5：木方价格（元/m³）
• 图表6：木方加工利润（元/m³）
• 图表7：山东原木现货价格（元/m³）
• 图表8：江苏原木现货价格（元/m³）

总结与展望

• 供给：5月外盘价格下降，进口成本支撑弱化；供应量高位稳定，整体格局宽松。
• 需求：4月需求转暖，但终端加工厂利润有限，对价格支撑不足。
• 估值：期货价格略低于现货及交割成本，贴水明显。
• 市场展望：整体仍偏空，建议投资者关注市场回调机会，谨慎操作。

分析师：杨璐琳（F3042528 / Z0015194）
助理分析师：王新博（F03134647）
机构：国贸期货研究院