20211014-渤海证券-金融数据点评_9月社融增速回落_企业贷款结构仍待优化_8页_652kb

报告摘要

9月社融增速回落，企业贷款结构仍待优化

核心内容概述

2021年9月，中国社会融资规模存量为308.05万亿元，同比增长10.00%，较前值回落0.3个百分点。当月新增社会融资规模为2.90万亿元，同比少增0.57万亿元，但比2019年同期多增0.39万亿元。整体来看，9月社融增速继续回落，反映出实体经济融资需求不足，同时受到资管新规过渡期结束及政策调控影响，宽信用传导仍需时间。

主要观点与关键信息

1. 社融增速回落

社融存量增长：同比增长10.00%，较前值略有回落。
新增社融规模：2.90万亿元，同比少增0.57万亿元，但比2019年同期多增0.39万亿元。
票据融资拉动：新增社融中票据融资对贷款的拉动力较强，可能反映实体融资需求不足。
政府债发行提速：随着高基数效应减弱，政府债发行提速可能缓和社融增速回落。

2. 企业贷款结构仍待优化

人民币贷款总量：9月新增1.66万亿元，同比少增2400亿元，较2019年同期少增300亿元。
居民贷款：居民部门贷款增加7886亿元，其中中长期贷款同比少增1695亿元，显示地产调控对居民贷款的抑制作用。
企业贷款：企（事）业单位贷款增加10127亿元，短期贷款同比多增552亿元，票据融资同比多增3985亿元，中长期贷款同比少增3732亿元。
融资需求分化：企业票据融资增长明显，可能反映企业融资需求疲软，银行通过票据冲量来维持信贷规模。

3. M1-M2剪刀差走阔

M2增速：同比增长8.3%，较前值略有回升。
M1增速：同比增长3.7%，较前值回落0.5个百分点。
剪刀差扩大：M1-M2增速差扩大至4.6个百分点，反映经济预期有所走弱。
存款结构变化：9月人民币存款增加2.33万亿元，同比减少9900亿元，其中居民存款增加，非金融企业存款减少，财政性存款也有所减少。

4. 风险提示

数据偏差：由于统计口径不同，可能存在数据偏差。
分析主观性：报告分析及结论具有一定的主观性，需结合其他数据综合判断。

图表目录

图1：2018年至今社融存量月同比增长率（%）变动情况
图2：当月新增社融规模（亿元）
图3：当月新增社融各分项规模情况（亿元）
图4：当月新增人民币贷款规模（亿元）
图5：当月新增人民币贷款各分项规模情况（亿元）
图6：M1、M2增速（%）
图7：M1-M2增速差（%）
图8：2021年至今票据利率及shibor3M利率走势

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

分析师声明

本报告由渤海证券分析师马丽娜撰写，她具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方影响。

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