20171101-东北证券-日本10月议息会议点评_鸽_舞升平_日本议息叕按兵不动_6页_568kb

日本10月议息会议总结

核心内容

2017年11月1日，日本央行召开10月议息会议，决定维持现有货币政策不变。具体包括：

• 利率维持在 $-0.1%$ 不变；
• 10年期国债收益率目标维持在 $0%$ 附近；
• ETF和REIT的购买量保持不变；
• 每年购债承诺维持在80万亿日元左右。

同时，日本央行将2017财年GDP增速预期上修至 $1.9%$，而将2017-2019财年核心CPI预期下修，显示对通胀前景的谨慎态度。

主要观点

1. 维持货币政策不变的原因

• 经济复苏势头良好：日本经济已连续58个月复苏，虽然CPI增速仍低于 $1%$，但安倍经济学已有效扭转了长期低迷局面，日本当局不愿打断这一趋势。
• 政府债务压力大：日本政府因“国土强韧化政策”大幅增加公共支出，导致债务高企。维持低利率有助于降低政府融资成本。
• 通胀目标尚未达成：日本央行承诺将继续扩大货币基础，直到核心CPI同比增幅超过 $2%$ 并保持稳定，因此在目标达成前不会调整政策。

2. 通胀与GDP预期

• 日本央行对2017财年GDP增速预期为 $1.7%$ 至 $2.0%$，对核心CPI预期为 $0.7%$ 至 $1.0%$；
• 对2019财年核心CPI预期为 $1.8%$，但政策委员会成员中有三分之二认为存在下行风险；
• 若维持当前政策框架，日本央行或将至少延续超宽松政策至2019年末。

3. 政策框架与市场反应

• 日元兑美元在消息公布后短线走低，但随后有所回落；
• 市场普遍预期日本央行不会大幅调整政策，因此市场反应较为平淡。

关键信息

• 日本经济复苏：自2012年安倍经济学实施以来，日本经济持续复苏，GDP增长显著，通胀水平稳步上升。
• 通胀目标未达：核心CPI仍低于 $2%$，距离目标有较大差距，因此日本央行仍需采取宽松政策。
• 债务高企：日本政府债务占GDP比重超过 $189.5%$，债务压力巨大，低利率政策成为缓解压力的关键手段。
• 政策承诺：日本央行坚持其通胀目标承诺，短期内不会改变货币政策方向。

市场展望

• 日本经济仍处于弱复苏阶段，未来增长动力有限；
• 通胀压力不足，短期内难以实现 $2%$ 目标，宽松政策仍需持续；
• 市场对日本央行的政策变化预期较低，短期内可能维持现状。

相关报告

• 《9月份海外市场通胀分项数据点评及四季度展望——凛冬不寒，通胀回暖》（2017-10-29）
• 《东北证券美联储9月官员发言综述：鸽多鹰少，对通胀信心仍显不足》（2017-10-13）
• 《美国9月议息会议点评：“缩表”如期而至，年底加息预期上修》（2017-09-22）

分析师简介

• 李勇：南开大学经济学博士，东北证券首席固收分析师，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：南开大学经济学硕士，现任东北证券固收分析师。

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