20250622-华源证券-大能源行业2025年第25周周报_5月电力数据分析_关注垃圾焚烧及高股息环保标的_20页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2025年5月电力和环保行业的表现，重点推荐了相关领域的投资标的，并提供了行业趋势分析与投资建议。

用电量：2025年5月全社会用电量同比增长4.4%，两年复合增速稳定。第一、二、三产业及城乡居民用电量分别增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%。1-5月累计用电量同比增长3.4%，其中第二产业增速为2.2%，第三产业增速为6.8%。
发电量：5月规上工业发电量同比增长0.5%，火电由降转增，水电降幅扩大，核能、风能、太阳能发电增速放缓。火电增速由4月的-2.3%转为1.2%，水电同比下降14.3%，光伏增速由16.7%降至7.3%。
行业趋势：火电行业在低估值背景下具备投资价值，核电和风电在双碳战略下仍具潜力。同时，由于水电行业受来水影响较大，需关注其季节性波动。
投资建议：
- 重点推荐：四大水电（国投电力、华能水电、长江电力、川投能源）、港股风电（龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源）、优质火电（皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份）、传统电源设备商（东方电气）。
- 建议关注：广州发展、远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能、东方电缆（H）、哈尔滨电气。

垃圾焚烧与IDC协同：军信股份与长沙数字集团签署战略合作协议，推动垃圾焚烧发电与IDC协同，预计未来在长三角、珠三角等区域发展较快。
高股息价值：港股市政环保企业（如光大环境、天津创业环保股份、绿色动力环保、中国水务、北控水务集团、粤海投资、海螺创业）在低利率和动荡的外部环境下具备高股息吸引力。
盈利与现金流：垃圾焚烧发电和水务企业采用准许收益率模型，盈利稳定性较高。随着资本开支收缩和应收账款回款加速，自由现金流有望改善，推动企业分红率提升。
投资建议：
- 重点推荐：永兴股份、韶能股份（粤港澳核心标的）；军信股份（长三角核心标的）。
- 建议关注：光大环境、绿色动力环保、中国水务、北控水务集团、粤海投资、海螺创业、天津创业环保股份等港股固废和水务公司。

电力：国投电力、华能水电、长江电力、川投能源、龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源、皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份、东方电气。
环保：军信股份、永兴股份、韶能股份、旺能环境、光大环境、绿色动力环保、中国水务、北控水务集团、粤海投资、海螺创业、天津创业环保股份、中国电力、华润电力、华能国际、大唐发电、国电电力、内蒙华电、皖能电力、申能股份、华电国际、建投能源、广州发展、宝新能源、浙能电力、三峡能源、中闽能源、晶科科技、南网能源、三峡水利、天富能源。

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