20171025-招商证券-华锦股份-000059.SZ-Q3同比增长约50_业绩符合预期_4页_879kb

华锦股份（000059.SZ）详细总结

核心内容概览

华锦股份（000059.SZ）于2017年10月25日发布三季报，实现营业收入236.24亿元，同比增长14.52%；归母净利润12.30亿元，同比增长4.79%。其中，第三季度营业收入80.08亿元，归母净利润4.01亿元，分别同比增长49.26%和41.90%。公司当前股价为10.34元，目标估值为12-13元，维持“审慎推荐-B”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 三季度业绩显著提升：受益于原油及产品价格反弹，公司三季度盈利同比和环比均增长，净利率提升至5.31%，显示盈利能力增强。
• 全年业绩符合预期：公司全年业绩增长稳健，符合市场预期，体现出较强的盈利能力和运营效率。

2. 企业性质与业务结构

• 炼化一体化企业：公司是炼油化工一体化的综合性石化企业，年原油加工能力达800万吨，具备较强的产业协同效应。
• 主营结构优化：公司主营结构以石化产品为主，占比超过90%。其中，聚烯烃产品、芳烃类产品和精细化工产品占比不断提升，显示出产品结构优化的趋势。
• 淘汰低效业务：公司逐步淘汰亏损业务，如辽河化肥，终止内蒙煤化工项目，集中资源发展核心业务。

3. 投资建议与估值

• 财务预测：预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为17.63亿元、19.04亿元和22.02亿元，对应EPS分别为1.10元、1.19元和1.38元。
• 估值指标：当前PE为9.4倍，PB为1.4倍，EV/EBITDA为7.2倍，目标估值区间为12-13元，显示公司具备一定的估值修复空间。
• 评级依据：公司估值处于合理区间，盈利能力和成长性较好，维持“审慎推荐-B”评级。

关键信息

财务数据

• 资产负债率：61.9%，显示公司具备一定的财务杠杆。
• ROE（TTM）：15.5%，显示公司盈利能力较强。
• 每股净资产（MRQ）：7.0元，反映公司资产质量较好。
• 流动比率与速动比率：分别为0.7和0.5，显示公司短期偿债能力增强，但速动资产相对较少。

股价表现

• 当前股价：10.34元，低于目标估值区间，存在一定的上涨潜力。
• 历史PE与PB Band：图示显示公司PE和PB均处于相对低位，具备估值修复空间。

投资评级定义

• 短期评级：审慎推荐-B，意味着股价涨幅预期在5%-20%之间。
• 长期评级：B，显示公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• 行业评级：未明确提及，但可推测行业基本面稳定，公司具备中性至审慎推荐的潜力。

财务预测表（部分关键数据）

风险提示

• 国际油价波动：国际原油及产品价格的大幅波动可能对公司盈利产生重大影响。
• 市场不确定性：宏观经济环境和行业政策变化可能带来不确定性。

附：分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 王亮：石化行业分析师，具备较强的行业研究背景。
• 石亮：石化行业分析师，有化工实业与证券研究双重经验。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，具有扎实的行业研究基础。

总结

华锦股份作为一家炼化一体化的综合性石化企业，其三季度业绩显著提升，受益于原油及产品价格反弹，盈利能力和运营效率增强。公司通过优化产品结构、淘汰低效业务，不断提升核心竞争力。当前股价低于目标估值区间，具备一定的上涨空间。分析师维持“审慎推荐-B”评级，认为公司估值合理，盈利稳定，但需关注国际油价波动等风险因素。