20240325-东吴证券-先声药业-02096.HK-2023年报点评_业绩短期承压_创新药驱动的高成长确定性增强_3页_460kb

先声药业2023年报点评总结

公司业绩概述

先声药业2023年实现营收66.4亿港元，同比增长43%；其中创新药收入达47.6亿港元，增长152%，占总收入72%。净利润7.15亿港元，同比下降23.4%，主要受投资组合亏损及一次性收入影响。经营利润稳健增长，研发和销售费用占比连续三年下降，运营效率提升。

板块表现

• 神经科学板块：收入19.7亿港元（同比下降13%），增速放缓主要因先必新降价，但列名医院和患者数稳健增长。先必新系列产品将扩展至卒中全程治疗。
• 肿瘤板块：收入15.8亿港元（同比增长10%），占营收24%。“恩度+恩维达”组合持续增长，新品科赛拉初见成效。
• 自免及抗感染板块：收入16亿港元（同比增长44%），占营收24%。重点开发IL4Rα、IL17A等靶点药物。

创新药进展

公司加速创新药研发，包括神经科学领域的抗失眠药Daridorexant和阿尔兹海默症药SIM0801，肿瘤领域有ADC和IO联用潜力产品。截至2023年，新增多个在研药物，如SERD、BCMA-CD3等，未来3-5年高成长性增强。

财务预测与评级

调整2024-2025年营收预测为75.5亿港元和89亿港元，净利润分别为94.6亿港元和124.5亿港元，2026年新增预测106亿港元营收和163.6亿港元净利润。当前市值对应PE倍数为15-9倍。维持“买入”评级，2024年起6款新药获批将驱动收入增长。

风险提示

新药研发不及预期、政策风险和业绩不确定性。