20240219-交银国际证券-先声药业-02096.HK-2023年业绩增速受外部扰动拖累_2024恢复高增长仍可期_维持买入_6页_367kb

先声药业报告摘要

先声药业的2023年业绩受外部因素拖累，收入同比增长4-5%至6578-6638亿元人民币，但归母净利润下降20-26%至685-745亿元人民币，低于预期。主要原因包括医保续约导致产品降价32%，全年处方量虽增但销售额承压；行业综合整治和DRG/DIP改革影响院内销售；以及公司持股份的思路迪医药股份股价波动所致亏损约742亿元人民币。

针对2024年展望，公司预计业绩将恢复高增长，增速重回20%以上区间。未来创新药开发方面，预计有多款新药如达利雷生和VEGF抑制剂即将提交NDA，公司2026年目标有11款创新药商业化。这些新产品有望推动销售增长。

报告下调了公司2023-25年收入预测至662亿/807亿/964亿元人民币，净利润预测至73亿/98亿/127亿元人民币。基于DCF模型，目标价从1400港元下调至1150港元，对应2024年市盈率282倍和市销率9倍。

分析师维持买入评级，基于公司自研实力和中长期增长潜力，当前估值被视为有吸引力。尽管公司面临短期压力，但创新药管线提供差异化优势。免责声明和分析师披露强调可能的潜在利益冲突，包括投资银行业务关系。

报告评估了公司财务数据，显示EBIT和自由现金流预计改善，永续增长率设定为2%，WACC为94%。图表支持预测，包括收入增长、DCF估值和行业对比。

投资者需注意业绩波动，独立评估风险后决策。报告适用于关注制药行业的投资者，但不适用于所有地区。