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弱势的焦炭偏强的煤，如何才会有改变？

核心内容总结

政策背景：碳中和对黑色板块的影响

碳中和是当前供给端交易的核心，对黑色金属行业（如焦炭、焦煤）带来显著压力。政策目标包括：

• 单位GDP二氧化碳排放量：2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 能耗双控：2020年能源消费总量控制在50亿吨标准煤内，2030年控制在60亿吨标准煤内，年均增速预计下降至2%左右。
• 行业碳排放占比：黑色金属冶炼及压延加工业占13.23%，是重点调控对象。

碳中和政策推动了能源结构转型，未来十年内，动煤或焦煤总有一端将面临更大压缩，这将对焦炭和焦煤的供给端产生持续影响。

焦炭市场分析

1. 供给端：焦炭行业产能端已失去向上的驱动，2021年已淘汰焦化产能2775万吨，新增6464.5万吨，净新增3689.5万吨。相比2020年净淘汰2517.1万吨，产能增长明显。
2. 利润与开工率：尽管利润下滑，但仍在较高水平，开工率仍强于往年。独立焦企产能利用率春节周期降至53.14%，但多数钢厂仍维持较高生产。
3. 需求端：受唐山限产影响，铁水产量下降至240万吨左右，后续可能进一步减少。钢厂普遍不愿透露具体减产情况，但有10家以上钢厂明确表示将减少发货或延迟发货。
4. 出口与基差：焦炭内外价差快速修复，出口窗口有所打开。基差处于较低水平，但需关注大基差、出口政策变化及市场供需调整。
5. 库存结构：节后库存持续垒库，各环节库存均回归常态甚至偏高，表明市场供应偏宽松，短期内价格承压。

焦煤市场分析

1. 进口限制：澳煤进口仍为“零”，蒙煤通关未超季节性，缺口找补仍需时间。短期内澳煤影响尚未显现。
2. 内矿情况：国内焦煤矿产量在保供退出背景下，短期产量高点可能已出现。山西、山东、河北等地焦煤矿开工率有所下降。
3. 库存结构：生产企业、焦化厂及钢厂炼焦煤库存均处于中性水平，未明显体现澳煤限制的影响。
4. 内外价格与基差：焦煤现货价格短期支撑力在1500元左右，海煤需求依旧疲软。基差季节图显示市场仍处于调整阶段。
5. 国际需求：印度和中国低挥发焦煤CFR普氏价差季节图显示国际市场需求疲软，价格波动有限。

主要观点

• 焦炭市场：当前焦炭市场已进入下行阶段，最佳时刻已过，做空需关注大基差、出口政策变化及环保限产的影响。
• 焦煤市场：澳煤限制是当前焦煤市场的主要压力来源，但缺口找补仍需等待，短期内难以形成明显价格支撑。
• 政策影响：碳中和政策对黑色板块形成长期压力，尤其在能耗和碳排放控制方面，推动行业结构转型。
• 需求变化：地产和基建需求放缓，制造业需求增长，导致粗钢增速受制于城镇化进程，影响焦炭和焦煤需求。
• 库存压力：焦炭和焦煤库存均处于偏高水平，市场供需关系偏宽松，价格承压。

关键信息

• 焦炭产能调整：2021年焦炭产能净新增3689.5万吨，较2020年净淘汰2517.1万吨，产能增长明显。
• 唐山限产：截至3月12日，唐山地区累计检修高炉31座，影响日度铁水产量约9.91万吨，日度产能利用率下降至53.14%。
• 出口窗口：焦炭内外价差快速修复，出口窗口有所打开，但需关注政策变化和市场供需。
• 澳煤限制：澳煤进口仍为“零”，蒙煤通关未超季节性，找补缺口需等待其他来源供应。
• 库存情况：焦炭和焦煤库存均处于偏高水平，市场供需关系宽松，价格承压。

结论

当前焦炭市场已进入下行周期，焦煤市场则受澳煤限制影响，短期内难以形成明显支撑。政策推动的能耗双控和碳中和目标将对黑色板块形成持续压力，需关注供需变化、出口政策及市场基差调整。