2022-03-24-上海清算所-_会员通讯_第114期（2022年1月）_-_监管动态_8页_5mb

监管动态

一、各国监管政策

欧洲证券与市场管理局（ESMA）

1.合规与技术标准：

• 发布CCPRRR恢复条例技术标准，涵盖额外预缴自有资源计算、补偿条件、清算业务范围认定、反极值策略平衡机制、订单数额限制等方面。
• 最终规则简化补偿发放顺序，消除优先级，提高公平性，调整部分条款表述，增强合规弹性。

顺周期性保证金措施：

• 修订反顺周期性保证金要求，包括：
  ▪ 明确25%最低保证金缓冲比例需视产品评估；
  ▪ 增加三方面细化要求（压力观测值识别、参数校准、保证金下限加强）；
  ▪ 设定新规：未调整保证金与压力保证金权重差异化，及参考历史波动率的回溯期扩展要求。

二、行业声音

美国期货业协会反馈：

• 支持削减初始保证金顺周期性、加强模型透明度：
  ▪ 推荐CCP公开反顺周期机制设计，详述波动率模型与参数；
  ▪ 建议优化保证金追缴时点提示、机制显性化、适应市场状态动态调整；
  ▪ 强调统一披露标准与行业协作，支持监管对模型的标准化要求。

三、期刊学术成果

反顺周期性成本－效益分析：

• 提出“顺周期指数”工具衡量方式，包括短期大幅增长（LC）与长周期极大差异（PT）：
  ▪ 基于VaR模型，回归测试参数，用AC（平均资本成本）平衡调整成本与收益；
  ▪ 建议监管基于指标波动趋势而非单一参数设定工具，央行应联合CCP甄别顺周期特征。

气候风险与CCP风险管理：

• 分析气候风险构建分类体系，包含物理风险与转型风险，并评估压力场景构造方法：
  ▪ 提出跨行业、标准化的ESG指标开发框架，建议纳入清结算核心风险；
  ▪ 强调微观企业评估、宏观情景模拟机制，提倡将气候驱动因子融入定价与信用体系；
  ▪ 呼吁建立协同数据机制，实现风险“量化定价”，引导产业低碳转型。