20220617-浙商国际金融控股-国内经济回升预期下的大类资产配置_疫情防控和经济发展的中庸之道_12页_1mb

国内经济回升预期下的大类资产配置总结

核心内容

本报告分析了国内疫情得到有效控制后，经济运行逐步恢复的背景，以及在稳增长政策推动下，大类资产配置的未来展望。报告指出，尽管疫情对经济造成短期冲击，但随着防疫政策的优化和宏观政策的宽松，国内经济有望在三季度显著回升，全年实现GDP 5.5%的增长目标。

主要观点

• 疫情控制与经济恢复：
  上海疫情在5月得到有效控制，全国疫情也趋于稳定，经济数据出现边际改善。制造业和非制造业PMI指数回升，物流业景气度改善，出口数据增长显著，显示出经济运行逐步回归正轨。

• 防疫政策调整：
  为兼顾疫情防控和经济运行，我国采取了常态化核酸检测模式，避免大规模静态管理，从而减少对经济的负面影响。

• 经济下行压力：
  尽管疫情得到控制，但经济仍面临较大下行压力，尤其是房地产投资、出口和消费增速下滑，对GDP增长构成挑战。

• 宏观政策宽松：
  为稳定宏观经济，下半年财政和货币政策将双宽松，包括降准、降息、减税降费及加大基建投资等措施，以对冲经济下行风险。

• 大类资产配置展望：
  在经济复苏逻辑下，股票市场有望延续上涨趋势，特别是恒生指数和中概股。但受欧美经济衰退预期影响，涨幅将弱于2020年。债券市场将交易复苏周期逻辑，国债收益率可能阶段性见底。人民币汇率将处于弱势区间双向波动，商品市场则更注重现实需求，煤炭类涨幅弱于油品类。

关键信息

• 经济数据回暖：
  5月官方制造业PMI回升至49.6，非制造业回升至47.8，物流业景气指数由43.8回升至49.3，出口金额同比增长16.9%，进出口金额同比增长11.1%。

• 失业率上升：
  4月份城镇调查失业率达到6.1%，青年失业率超过18.2%，显示出疫情对就业市场的冲击。

• 财政与货币政策宽松：
  财政政策通过减税降费和增加公共投资来稳定经济；货币政策通过降准、降息和加大信贷投放来增加流动性。5月份M2同比增速升至11.2%，新增人民币贷款同比增幅达27.3%。

• GDP增长目标：
  一季度GDP同比增速为4.8%，低于5.5%的目标，二季度面临负增长压力，但三季度有望显著回升，全年实现增长目标。

风险提示

1. 疫情防控失效：若常态化核酸检测模式失效，可能导致大规模封城，影响经济运行。
2. 通胀上升：宏观调控政策效果不佳可能导致通胀率大幅上升。
3. 欧美经济衰退：美联储货币政策超预期紧缩或欧美经济陷入衰退，将对中概股和恒生指数产生不利影响。

投资要点

• 国内疫情得到有效控制，经济运行恢复正常
• 防疫政策作出积极调整，以减少对经济的干扰
• 经济下行压力仍然较大，下半年财政和货币宽松程度将超预期

结构概览

• 1. 上海疫情得到有效控制，经济运行回归正常化

  • 疫情影响消退，5月经济数据边际改善
  • 防疫政策调整，避免大规模静态管理

• 2. 经济下行压力仍然较大，下半年财政和货币政策双宽松

  • 疫情打乱经济运行，经济恢复压力较大
  • 财政政策减税降费，货币政策降准降息

• 3. 稳经济增长逻辑下的大类资产配置展望

  • 股票市场有望上涨，但涨幅不及2020年
  • 债券市场交易复苏周期逻辑，国债收益率见底
  • 汇率处于弱势区间双向波动
  • 商品市场更注重现实需求，煤炭类涨幅弱于油品类

附注

• 分析师：邱浩彬
• 中央编号：AWS533
• 联系方式：852-2180 6499 / research@cnzsqh.hk
• 资料来源：国家统计局、中国物流和采购联合会、中国人民银行、wind、浙商国际