20210810-光大证券-银行业周报_监管数据显示上半年信用投放区域分化和机构分化加大_13页_1mb

报告摘要

行业研究总结：银行业信用投放区域与机构分化加剧

核心内容

本报告分析了2021年上半年银行业信用投放的区域和机构分化情况，以及银行板块的市场表现和资金动向。核心内容包括：

区域分化明显：江苏、广东、浙江、山东四省社融增量均达万亿量级，占全国总增量的45.6%，而辽宁、西藏、海南、宁夏、青海等省份增量仅为百亿，增幅偏低。
经济偏弱省份表外融资收缩：这些地区直接融资和影子银行体系融资供给收缩，导致金融条件恶化，风险压力上升。
信贷投放拖累股份行资产增速：股份行信贷投放偏慢，资产增速低于国有银行和城商行，形成“两头稳、中间凹”的格局。
非存贷款类业务收缩：社融增速下行压力大于信贷增速，影子银行融资收缩明显，导致银行资产增速与信贷增速差扩大。
银行板块估值极低：A股和H股银行板块整体PB分别为0.65倍和0.48倍，处于历史低位，反映市场对银行股的悲观情绪。

主要观点

信用投放区域分化：
- 高增长地区：江苏、广东、浙江、山东等经济较发达地区信贷和非信贷融资增长较快，金融资源进一步向优质区域集中。
- 低增长地区：辽宁、西藏、海南、宁夏、青海等省份社融增长缓慢，表外融资收缩明显，金融条件恶化，风险压力加大。
- 未来趋势：若影子银行和直接融资体系风险偏好继续下降，弱资质主体融资可能面临系统性困难，监管可能通过调增狭义信贷额度来维稳社融。
信贷投放机构分化：
- 国有银行：始终扮演“头雁”角色，信贷增长稳定。
- 股份行：受存款增长压力影响，信贷投放偏慢，资产增速偏低。
- 城商行和农商行：在优质区域信贷增长维持较高景气度，尤其江浙地区的城农商行表现突出。
银行板块表现：
- A股：银行指数上涨0.37%，跑输沪深300指数1.92pct，排名26/30。
- H股：银行指数上涨0.20%，跑输恒生中国企业指数0.24pct，排名16/29。
- 个股表现：张家港行、邮储银行、苏农银行、厦门银行、招商银行等涨幅居前。
估值与资金动向：
- 估值：A股银行板块PB处于0.65倍，H股为0.48倍，均处于历史低位。
- 北向资金：净流入100.89亿元，持有银行股市值增加15.44亿元，排名13/30。
- 南向资金：净流入17.23亿港元，但对H股银行板块的持仓比例有所下降。

关键信息

区域社融增长数据

地区	社融增量（亿元）	占比全国	较年初增幅	表内信贷增幅
江苏	23467	13.87%	+10.3%	+10.3%
广东	21698	12.82%	+7.8%	+7.8%
浙江	19272	11.39%	+10.4%	+10.4%
山东	12805	7.57%	+9.3%	+9.3%
辽宁	586	0.35%	+1.1%	+1.1%
西藏	325	0.19%	+4.0%	+4.0%
海南	255	0.15%	+1.9%	+1.9%
宁夏	172	0.10%	+2.0%	+2.0%
青海	102	0.06%	+1.0%	+1.0%

银行资产增速数据

银行类型	总资产增速	较上年末变化
国有银行	9.1%	-1.8pct
股份行	8.5%	-3.3pct
城商行	10.3%	+0.1pct
农商行	11.2%	-0.4pct

资金动向

北向资金：净流入100.89亿元，持有银行股市值增加15.44亿元。
南向资金：净流入17.23亿港元，但对H股银行板块的持仓比例下降。
A股银行板块：成交量80.34亿股，占A股总成交量的1.89%，成交金额675.03亿元，占A股总成交金额的1.00%。
H股银行板块：南向资金持有市值减少57.93亿港元，持仓比例下降。

上市银行动态

上海农商银行：启动申购，发行价8.90元/股，预计募集资金净额85.29亿元。
上海银行：获批筹建理财子公司，计划6个月内完成筹建。

行业走势与板块估值

A股银行板块：PB为0.65倍，处于历史低位。
H股银行板块：PB为0.48倍，同样处于历史低位。
估值分化：A股银行PB由高到低依次为城商行0.81倍、股份行0.80倍、农商行0.66倍、国有行0.58倍。
AH折溢价：多数A股银行折溢价高于H股，但部分银行如招商银行出现折价。

风险提示

宏观经济：通胀超预期回升、海外市场波动加大。
银行经营：经济复苏进程对信贷需求及资产质量的影响，区域金融生态分化可能增大落后地区金融风险。
银行股投资：若流动性环境超预期宽松，资金可能从银行板块流向其他主题板块。

重点报告核心观点

7月贷款增长：总量温和，结构恶化，非银贷款和票据融资占比显著提升。
下半年重点：行业、区域和机构分化特征显著，监管政策趋严对房地产和城投平台资金供给形成冲击，需关注实体经济融资需求和信用增长。

总结

2021年上半年，银行业信用投放呈现显著的区域和机构分化。经济发达地区如江苏、广东、浙江、山东社融增长较快，而经济较弱地区如辽宁、西藏、海南、宁夏、青海则出现融资收缩。股份行信贷投放偏慢，资产增速偏低，而国有银行和城商行表现相对稳健。银行板块整体估值处于历史低位，但优质银行盈利预期良好，中报行情值得期待。未来，监管可能通过调增狭义信贷额度来维稳社融，同时需关注宏观经济、区域金融生态分化及流动性变化带来的风险。

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