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报告摘要

研究所晨报总结

核心内容概览

2018年12月17日研究所晨报主要聚焦于宏观经济、市场指数表现、大类资产配置、行业分析和策略建议，内容涵盖政策动向、市场走势、行业前景与投资逻辑等方面。

市场指数表现

指数名称	收盘	涨跌(%)
上证综指	2,594	-1.53
沪深 300	3,166	-1.67
中小盘指	2,882	-2.37
创业板指	1,310	-2.82
国债指数	169.43	+0.02

市场整体表现偏弱，上证综指与沪深300小幅下跌，中小盘与创业板指跌幅较大。
国债指数微涨，显示市场对利率债的偏好。

股指期货表现

指数名称	收盘	涨跌(%)
沪深300	3,166	-1.67
IF1901	3,169	-1.86
IF1906	3,180	-1.86
IF1812	3,169	-1.74
IF1903	3,182	-1.86

沪深300股指期货表现与现货指数一致，均出现下跌。
多数合约跌幅接近或略高于现货指数，显示市场情绪偏弱。

大宗原材料表现

品种合约	收盘	涨跌(%)
铝	13,640	-0.07
天然橡胶	11,295	0.00
白砂糖	4,967	+1.02
黄玉米	1,872	+0.05
阴极铜	48,890	-0.61

大宗商品整体表现疲软，铝和阴极铜下跌，白砂糖微涨。
市场对原材料需求仍偏弱，工业生产端延续弱势。

国际市场指数

指数	收盘点位
香港恒生	26,095
H股指	2,104
红筹股	2,757
日经 225	21,375
道琼斯	24,101
标普 500	2,600
纳斯达克	6,911
德国 DAX	10,866
法国 CAC	4,854
波罗的海	1,401

国际市场整体震荡，美国和日本股指下跌，欧洲股指上涨。
美国CPI数据走低，可能影响美联储加息节奏。

宏观观点总结

1. 央行年底或有降准

11月社融增速跌破10%，工业增加值增速仍在6%以下，显示经济复苏乏力。
预计2019年10年期国债收益率中枢可能下行至3.2%，底部可能在3%。
政策重点转向稳增长，可能推动基建类城投债表现。

2. 美联储12月大概率加息

尽管特朗普抨击，但美联储仍保持独立性，12月加息概率较高。
美国CPI同比降至2.2%，可能影响加息节奏。
欧央行确认年底退出QE，可能延后首次加息。

3. 减税效应初步显现

11月全国一般公共预算收入同比下降5.4%，税收收入下降8.3%。
增值税和个人所得税为主要减税项目，财政收入平稳需依赖税收征管。
2019年继续推进增值税简并税档，减税仍是政策方向。

4. 工业生产延续弱势

11月工业增加值增速为5.4%，四季度增速继续回落。
基建和地产投资增速持平，但制造业投资受限于盈利预期。
失业率保持在4.8%，但经济下行压力下，未来可能面临阶段性上行。

策略观点总结

1. 围绕“通渠”配置A股

政策重点转向改善流动性、提振风险偏好。
建议关注大金融（非银/地产/银行）和科技成长板块。
“通渠”三步走：民企纾困、上市公司反哺、非银金融直接融资放量。

2. 5G主题是2019年确定性主线

5G建设周期和规模有望超过4G，推动通信行业及“5G+物联网”发展。
5G将带动硬件和软件需求增长，成为科技成长主线。
建议关注通信、军工、大金融等受益行业。

3. 量化模型表现

SVM和Stacking在部分股票池中表现优异。
波动率和换手率因子表现较好，小市值因子走弱。
权益ETP整体表现不佳，需谨慎对待。

行业配置建议

1. 家用电器

行业周期性放缓，龙头防御性突出。
建议关注美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A等。
冰洗产品更新需求和消费升级是行业增长主要驱动力。

2. 电子元器件

半导体产业迎来黄金发展期，国产化加速。
推荐功率器件、IC设计、设备等优质赛道。
关注顺络电子、视源股份、海康威视、大华股份等。

3. 公用事业

火电生产加快，煤价中枢下移。
建议关注华电国际、华能国际等火电龙头。
水电对火电的挤出效应减弱，火电盈利模式有望改善。

4. 房地产

投资增速企稳，销售延续下行。
建议关注万科A、绿地控股、中南建设等龙头。
地方政府专项债新增规模可能超2万亿，政策有望放松。

5. 中小市值

建议关注上机数控、中新赛克、华体科技等。
5G换机周期有望带来增量需求，政策利好可提振市场信心。

风险提示

经济下行超预期、信用释放不及预期、中美贸易摩擦升级。
市场流动性变化、政策实施不及预期、行业竞争加剧。
量化模型失效、市场波动加大、资产荒持续。

其他分析

金工分析：一致预期因子在选股中表现较好，但需关注市场规律变化。
债市分析：2018年债市经历多阶段调整，长端利率债仍有下行空间。
转债分析：气泡图辅助择券，推荐银行、中油、东财等。
交运设备：新能源乘用车保持增长，建议关注比亚迪、上汽集团、三花智控等。

总结

2018年12月研究所晨报指出，国内经济基本面尚未出现显著复苏，债市表现稳健，利率债仍有下行空间，信用债需关注政策信号。股市机会尚未显现，需等待政策导向，5G主题成为科技成长主线，建议关注通信、军工、大金融等板块。量化模型表现分化，需谨慎对待。行业层面，家用电器、电子元器件、公用事业、房地产和中小市值均有不同策略建议，需结合市场环境和政策动向综合分析。

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