全球央行追踪第6期：全球经济共振下行，会走入衰退吗？-20190313-西南证券-22页_3mb

全球经济共振下行，会走入衰退吗？总结

核心内容

本文围绕全球经济放缓与下行风险，分析了多个关键因素，包括商业周期、金融周期、全球化周期，以及美元地位、油价波动、货币政策等。通过对多个央行行长的讲话和报告内容的综合分析，得出全球经济虽然面临挑战，但总体上更可能围绕其温和的新趋势稳定下来，而非陷入衰退。

主要观点

1. 全球经济面临下行风险

• 全球经济增长放缓，主要经济体增长率超过趋势值的比例从80%降至33%。
• 全球经济政策不确定性指数创新高，贸易保护主义抬头，加剧了经济放缓。
• 全球贸易趋势明显减弱，新出口订单PMI预示全球贸易正在萎缩。

2. 商业周期与货币政策

• 商业周期的扩张阶段延长，货币政策宽松是其背后的重要因素。
• 金融市场预期主要经济体将采取更宽松的货币政策，以恢复全球经济增长至潜在水平。
• 英国央行预测，到今年年底，宽松政策将使全球增长率恢复至潜在水平。

3. 金融周期与私人部门信贷

• 私人部门信贷增长是经济衰退的最佳预警指标之一。
• 全球私人部门信贷增长缓慢，尚未达到足以引发全球衰退的程度。
• 公司债务问题比家庭债务更为严重，尤其是美国和英国的公司债务接近危机前的峰值。

4. 全球化周期与贸易紧张局势

• 全球化带来的失衡问题，包括外部失衡、收入财富失衡、民主与主权失衡，可能对全球增长构成威胁。
• 贸易紧张局势加剧，尤其是中美贸易摩擦，可能进一步影响全球经济增长。

关键信息

1. 油价波动与市场结构变化

• 油价波动主要由供给因素驱动，需求相对稳定。
• 美国页岩油的出现改变了石油市场的结构，使OPEC的影响力减弱。
• 欧佩克的减产策略未能有效抑制美国页岩油的扩张，导致油价波动。

2. 美元的全球地位

• 美元仍是全球主要储备货币和交易结算货币。
• 欧元和人民币对美元地位构成挑战，但美元仍占主导地位。
• 人民币作为储备货币的地位有所上升，但整体占比仍较低。

3. 美国经济状况与货币政策

• 美国经济状况良好，就业市场强劲，失业率处于历史低位。
• 联邦基金利率调整将“耐心等待”，以应对温和通胀压力和全球经济不利因素。
• 美国劳动生产率增长放缓，成为长期增长挑战的重要因素。

4. 中国人民银行的货币政策与金融改革

• 央行坚持稳健货币政策，强调逆周期调节、结构优化和内外平衡。
• 存款准备金率仍有下调空间，但空间已较以往缩小。
• 社融增速已初步遏制下滑，显示货币政策效果显现。
• 人民币汇率保持基本稳定，不用于竞争目的，不参与贸易摩擦。

未来展望与风险提示

• 全球经济可能围绕温和新趋势稳定下来，但存在下行风险。
• 需要关注三个重要风险：金融风险、中国经济放缓、贸易紧张局势。
• 美元地位虽面临挑战，但短期内仍占主导地位。
• 人民币汇率将稳中有升，有利于维护金融稳定和开放。
• 需要持续关注金融改革与货币政策的协调，以促进经济可持续发展。

关键数据与趋势

• 全球外汇储备中美元占比63%，欧元、日元、英镑、人民币紧随其后。
• 2018年全球杠杆贷款增长21%，接近2007年次贷危机水平。
• 美国失业率处于历史低位，但劳动力参与率和生产率增长放缓。
• 2019年社融增速初步遏制下滑，显示货币政策有效。
• 人民币汇率波动率相对较低，显示其稳定性。

结论

全球经济虽面临多重下行压力和风险，但并未进入衰退。货币政策宽松趋势、金融失衡的可控性以及全球化趋势的调整，使全球经济更可能在新的温和增长趋势下稳定。人民币在全球地位逐步提升，但美元仍占主导地位，而中国央行将坚持稳健货币政策，兼顾内外平衡，推动金融改革和实体经济支持。