20230927-东吴证券-宏观点评_央行三季度例会_越来越快_的货币政策年内还将持续吗__3页_385kb

央行三季度例会货币政策解读与未来展望

总结要点

1. 货币政策与总量工具

   • 例会保留“逆周期调节”，表述偏向乐观，强调政策将伴随国内经济触底回升而“越来越快”。
   • 当前降准有空间，在11-12月可能前瞻落地，预计四季度可能有一次降息（10bp），同时需同步下调存款利率，以缓解银行利润压力并考虑美联储加息时间。
   • 流动性方面，财政积极转向叠加春节效应，流动性紧张压力显著；降息将配合财政工具降低成本。

2. 汇率政策

   • 央行加强对汇率波动控制，提到“校正背离”“防范超跌风险”，6月起人民币在7.3波动，但短期贬值压力与基本面修复预期相关。
   • 若后续宏观数据改善与货币政策共振，或带动汇率阶段性离开敏感区间。

3. 地产政策

   • 加大货币政策落实力度，但地产政策仍待推进。当前地产新政“831”效果有限，二手房修复好于新房，主要因置换需求放大导致供过于求。
   • 或推出第二轮地产放松政策（包括限购放松、城中村改造等），尤其是二线城市松绑进展显著，一线城市尚在观望。
   • 城中村改造是地产投资软着陆支点，资金主要由政策性银行支持。

主要变量

• 国内央行政策路径：总量政策连续性（降息、降准）、房地产信心恢复、汇率稳定机制。
• 外部环境：美联储加息进程、全球经济衰退风险、外需放缓对出口影响。

风险提示

• 地方政府加码治理楼市偏紧政策（抑制地产政策放开）；
• 央行对货币政策定力弱于预期；
• 美联储超预期加息（压制国内降息幅度）；
• 海外经济体提前衰退，拖累出口。

未来展望

• 四季度货币政策仍会优先保增长，重点在政策落实有效性；
• 地产政策与城中村改造工作是边际亮点，等待政策细则落地；
• 汇率波动需观察国内外经济修复进度及市场信心状态。