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光大证券2025年4月白糖策略周报：白糖市场分析摘要

1. 原糖市场

• 印度糖业减产：截至2025年3月31日，印度24/25榨季剩余糖厂数量同比减少91家；入榨甘蔗和产糖量均大幅下降，同比降幅分别为11%和17.85%，国内供应趋于紧张。
• 巴西情况：近七个榨季巴西糖产量呈增长趋势，但24/25年份库存偏低仍将支撑原糖价格，长期供应宽松可能限制价格上行空间。
• 全球糖库存下降：近十年来全球糖库存消费比逐步下降，2024年库销比继续偏低，支撑市场情绪。

2. 国内现货市场

• 销售情况乐观：广西3月销量同比增160%，现货价格上涨，工业及第三方库存均处于中性低位。
• 进口节奏未明：24/25年度进口补充尚未到位，短期核心关注云南糖厂收榨进展及云南新增产量对国内供应的潜在影响。
• 进口价格区间：配额外进口成本在6600-6800元/吨，利润空间可能波动。

3. 期货市场展望

• 短期观点：原糖短期偏强震荡，市场情绪改善主要因国内销售进度好、巴西库存偏低和政策因素。配额外进口利润扩大利于国糖进口补充，但短期对整体现货支撑有限。
• 中期观点：24/25榨季整体糖供应已形成，5月合约接近交割期限，焦点转向巴西生产走货节奏和国内进口节奏；需关注巴西增产及库存情况。
• 乙醇关联市场：巴西乙醇价格高企，若国产乙醇影响国内政策，亦可能影响配额内进口利润格局。

4. 风险提示

1. 巴西糖产量能否增产预期兑现；
2. 国内进口补充进度；
3. 汇率及政策风险等。

注： 上述内容仅为研究摘要，仅供行业参考，不构成投资建议。具体的投资决策应结合更详细的数据及市场变化动态。