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报告摘要
国泰君安期货研究周报-黑色系列总结（2025年4月6日）
核心内容概览
本报告为2025年4月6日发布的国泰君安期货黑色系列研究周报，涵盖铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、锰硅、硅铁、焦煤焦炭、动力煤等品种的市场回顾、供需分析及投资建议。整体来看，黑色系商品在宏观经济压力和市场情绪变化的影响下，多数呈现弱势震荡或宽幅震荡的格局，部分品种如锰硅、动力煤则有小幅反弹。
一、铁矿石
主要观点
- 本周铁矿石主力合约I2505价格小幅抬升，收于788.5元/吨，持仓减少。
- 供应方面，主流矿发运量有所修复。
- 需求方面，下游开工在利润刺激与旺季需求影响下有所回升。
- 库存方面，全国45个港口进口铁矿库存环比下降，部分矿种库存上升，部分下降。
- 技术分析显示，短期上方压力位为845元/吨，下方支撑位为730元/吨。
投资建议
- 短期预计仍以偏弱震荡为主，受美关税政策及宏观风险偏好转弱影响，估值偏高，不宜过度乐观。
二、螺纹钢 & 热轧卷板
主要观点
- 螺纹钢主力合约RB2505小幅走弱，收于3164元/吨，热卷HC2505也小幅走弱，收于3337元/吨。
- 钢厂高炉产能利用率继续回升，产量小幅增长。
- 建筑钢材成交量环比下降，终端需求短期边际走弱。
- 钢材社会及钢厂库存持续下降，五大材库存去化。
- 钢厂利润下降，市场情绪悲观。
投资建议
- 螺卷短期弱势震荡，市场情绪反复，建议观望为主。
- 受中美贸易摩擦影响，外盘下跌，市场悲观情绪蔓延，螺卷或延续弱势格局。
三、锰硅 & 硅铁
主要观点
- 锰硅价格略微反弹，收于6150元/吨；硅铁价格窄幅震荡，收于5986元/吨。
- 双硅供应环比收缩，主产区利润压缩，减产现象明显。
- 硅铁库存下降，锰硅库存上升，市场成交承压。
- 高炉开工率与铁水产量继续走高，季节性需求优于去年，但同比仍偏弱。
- 原料端价格下跌，导致成本支撑减弱，对价格形成压力。
投资建议
- 双硅近期供需格局边际收紧，仍存现实压力，合金短期以震荡为主。
- 后续应关注合金厂生产节奏、锰矿发运及铁水产量变化对需求的支撑。
四、焦煤 & 焦炭
主要观点
- 焦煤焦炭价格震荡，期现背离现象加剧。
- 焦煤主力合约JM2505收于1001元/吨，焦炭主力合约J2505收于1628.5元/吨。
- 现货逐步企稳，带动盘面情绪边际修复。
- 需求端受限于终端成材消化能力及出口关税影响，铁水传导存在不确定性。
- 近月合约仍面临交割仓单压制，价格或以底部震荡为主。
投资建议
- 建议区间操作，关注交割博弈后的价格企稳情况。
- 基本面驱动较弱，市场情绪偏空，操作需谨慎。
五、动力煤
主要观点
- 动力煤现货报价震荡，跌幅收窄。
- 产地部分性价比高的煤矿出货较好，煤价维稳，个别价格小幅上浮。
- 港口库存维持高位，需求预期走弱，非电行业补库需求尚未明显释放。
- 价格反弹难以持续，后期进入淡季或仍以偏弱运行为主。
投资建议
- 建议观望为主，关注非电行业需求复苏及港口库存去化进度。
六、关键信息汇总
1. 供应端
- 铁矿石：主流矿发运量修复，国产矿产能利用率略降。
- 螺纹钢/热卷：钢厂产能利用率上升，产量小幅增长。
- 锰硅/硅铁：供应环比收缩，主产区减产明显。
- 焦煤/焦炭：供应修复，但需求端受终端制约。
- 动力煤：部分煤矿减产，产能利用率下降。
2. 需求端
- 铁矿石：下游开工回升，钢厂维持较高开工水平。
- 螺纹钢/热卷：终端需求边际走弱，成交量下降。
- 锰硅/硅铁：铁水产量上升，需求季节性优于去年。
- 焦煤/焦炭：铁水产量回升，但成材需求有限。
- 动力煤：非电行业补库需求未明显释放，需求预期走弱。
3. 库存情况
- 铁矿石：港口库存下降，部分矿种库存上升。
- 螺纹钢/热卷：社会及钢厂库存持续下降。
- 锰硅/硅铁：硅铁库存下降，锰硅库存上升。
- 焦煤/焦炭：焦煤库存下降，焦炭库存维持高位。
- 动力煤：港口库存高，去化速度放缓。
4. 价格与价差
- 铁矿石：价格小幅上涨，价差基本走平。
- 螺纹钢/热卷：价格小幅下跌，价差有所扩大。
- 锰硅/硅铁：价格窄幅震荡，价差波动。
- 焦煤/焦炭：期现背离，价差变化不大。
- 动力煤：价格小幅探涨，但上涨动力不足。
七、总结
整体来看，2025年4月6日黑色系商品市场表现分化，多数品种维持弱势震荡，部分如锰硅、动力煤小幅反弹。市场情绪受宏观风险偏好转弱及中美贸易摩擦影响，整体偏空。建议投资者关注宏观经济政策、出口需求变化、原料价格波动及库存去化情况，谨慎操作。
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