12月经济数据点评：工业继续向上，消费修复趋缓-20210119-申港证券-15页_1mb

2021年中国宏观经济与投资分析总结

核心内容概览

2020年中国经济在疫情冲击下表现出较强的韧性，四季度GDP同比增速达到6.5%，高于预期，工业生产、消费及出口均保持增长态势。2021年经济预计将延续复苏趋势，但部分领域增长动力有所放缓，需关注内生需求与外需的持续性。

主要观点

1. 工业生产持续修复，制造业支撑强劲

• 工业增加值：2020年12月工业增加值同比增长7.3%，恢复至疫情前相对较高水平，全年累计同比增速达2.8%。
• 制造业增长：制造业同比增长7.7%，维持在近三年高位，显示制造业景气度较高。
• 行业结构：
  • 中游制造业：通用设备、专用设备、电气机械及器材制造业增速维持高位。
  • 下游行业：医药制造业继续复苏，反映疫情反复带来的消费需求；食品制造业小幅回升，纺织业、橡胶及塑料制造业则有所回落。
  • 汽车行业：整体小幅回落，但新能源汽车产量仍保持高增长，预计替代趋势持续。

2. 消费复苏趋缓，但部分品类表现亮眼

• 社会消费品零售总额：2020年12月同比增长4.6%，增速有所放缓，但消费整体仍在修复。
• 必选消费：烟酒类增长显著，饮料类增速回落，服装类增速也有所下降。
• 地产相关消费：建筑及装潢材料、家具类消费增长明显，受益于地产强韧性。
• 线上消费：全年网上零售额增长10.9%，实物商品网上零售额增长14.8%，占社会消费品零售总额比重达24.9%，消费习惯发生转变。

3. 出口保持高增长，新兴市场改善明显

• 出口增速：2020年12月出口同比增长18.1%，虽较前月略有回落，但整体仍保持高位。
• 主要出口市场：
  • 美国：仍是主要出口市场，12月同比增长34.5%。
  • 东盟：出口增速大幅回升，12月同比增长18.39%。
  • 欧盟：出口增速有所回落，但11月已恢复正增长。
• 出口品类：集成电路、高新技术产品、机电产品、通用机械设备、车辆等维持高增长，显示出口结构优化。

4. 价格指数变化

• CPI：2020年12月CPI同比由负转正，上涨0.2%，主要受食品价格上涨推动，尤其是猪肉和鲜菜价格大幅回升。
• PPI：同比下降0.4%，降幅收窄，反映国际大宗商品价格上涨及市场需求回暖。

关键信息

2021年经济预测（单位：%）

投资策略

• 关注内生需求：持续跟踪消费端内生需求的恢复程度及幅度，特别是必选消费和地产相关消费。
• 重视外需变化：海外需求持续性良好，尤其关注对东盟、日本等新兴市场的出口表现。
• 把握行业趋势：新能源汽车替代传统燃油车趋势确定，制造业尤其是中游行业仍具增长潜力。

风险提示

• 宏观经济变化：存在预期外的经济波动风险。
• 需求回暖强度：若消费及投资需求回暖不及预期，可能影响增长。
• 疫情与疫苗进展：二次疫情爆发或疫苗推广进度可能影响消费及出口复苏节奏。