20260111-国金证券-量化信用策略_哪些久期策略收益企稳_11页_1mb

固定收益策略收益分析总结

核心内容概述

本文主要分析了近期固定收益策略的收益表现，重点围绕利率风格组合与信用风格组合展开，评估了不同久期和信用策略的收益变化及市场轮动趋势，同时提供了模拟组合的配置方法与收益测算说明，并包含相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、组合策略收益跟踪

1. 整体表现：

   • 截至1月9日，利率风格组合与信用风格组合的年度累计收益均低于过去两年同期水平。
   • 信用风格组合收益普遍优于利率风格组合。

2. 周度收益变化：

   • 利率风格组合中，二级债久期、城投超长型策略回撤较小，周度收益分别为-0.17%、-0.17%。
   • 信用风格组合中，券商债下沉、二级债久期策略收益靠前，分别达到0.05%、0.04%。
   • 二级资本债重仓策略表现企稳，周度收益均值升至0.01%，较对应利率风格组合跑赢19bp，为各类重仓策略中最高。
   • 超长债重仓策略收益均值上涨18.2bp至0.01%，但城投、产业及二级超长型策略周度收益仍为负。

3. 收益来源：

   • 长久期组合票息收益普遍回升，部分策略已出现左侧机会。
   • 短债配置价值回升，城投短端下沉组合较2025年最低点已走出近13bp收益空间。

二、信用策略超额收益跟踪

1. 超额收益趋势：

   • 近四周市场偏好从普信债向二永债轮动，二级债久期策略累计超额收益领先，达8.1bp。
   • 券商债下沉、永续债久期策略超额收益分别为4.6bp、3.9bp，其余策略超额收益均在8bp以内。
   • 二永债重仓组合超额收益明显超过城投债组合。

2. 策略期限表现：

   • 短端策略：存单策略继续跑输基准，但城投短端下沉组合超额收益回升至去年11月下旬以来最高。
   • 中长端策略：除商金债子弹型、券商债久期策略外，其余组合超额收益均回正，其中城投久期、哑铃型策略首次七周内超越基准，显示组合收益底部信号。
   • 券商债下沉策略超额收益达到9bp，接近去年最高点。
   • 超长端策略：整体超额收益仍为负，城投、产业及二级超长型策略分别为-5.5bp、-8.9bp、-9.2bp。

模拟组合配置方法

• 利率风格组合：利率债占80%，信用债占20%，其中信用债配置AA+产业债（4%）、城投债（16%）等。
• 信用风格组合：利率债占20%，信用债占80%，主要配置同业存单、城投债、二级资本债、券商债等不同期限品种。
• 基准组合：分为短端（1年期AA+城投债64%）、中长端（3年期AA+城投债64%）、超长端（7年期AA+城投债64%）。

风险提示

1. 模拟组合配置方法可能失真，实际产品配置更复杂，且会随市场环境调整策略。
2. 收益测算方法存在假设和简化，需谨慎参考。

附：图表说明

• 图表1至图表14展示了不同策略组合的收益表现及超额收益情况。
• 图表15为模拟组合的配置方法一览，详细列出了各策略的债券配置比例与品种。

总结

当前市场环境下，信用风格组合表现优于利率风格组合，其中二级资本债、券商债下沉及哑铃型策略表现突出。长久期组合票息收益回升，部分策略已出现左侧机会；短债配置价值也有所改善。然而，超长端策略仍面临较大压力，超额收益未见明显改善。整体来看，市场轮动趋势明显，二永债策略表现优于城投债策略，但需关注配置方法与收益测算的局限性。