20241212-上海证券-医药生物行业2025年投资策略_蓄势待发_创新为王_22页_1mb

医药生物行业2025年投资策略总结

核心内容

2025年，医药生物行业被维持“增持”评级。分析师指出，全球创新药械行业受利率环境影响，随着美国进入降息周期，将改善投融资环境，提升CXO行业订单需求，同时吸引外资流入，提升A股和港股的流动性，尤其是港股。此外，政策支持与行业结构调整将推动行业业绩与估值修复。

主要观点

1. 创新药板块

• 政策支持强劲：国务院发布《全链条支持创新药发展实施方案》，从支付端、融资端、审评端、考核端等多方面支持创新药发展，推动行业进入快速通道。
• 医保谈判成效显著：2024版医保目录新增91种药品，其中38种为“全球新”创新药，国内企业占比超70%。医保谈判为创新药商业化提供有力支撑。
• 出海表现亮眼：中国创新药企在国际学术会议中表现突出，License out交易数量和金额持续增长，表明中国创新药在全球市场获得认可。2024年License out交易达111起，金额高达466.44亿美元，是2021年的三倍有余。

2. 中药板块

• 利好政策持续出台：从2016年至今，国家陆续出台多项支持中药创新发展的政策，推动行业高质量发展。
• 研发投入不断攀升：2023年中药板块研发支出总额超过124.45亿元，研发投入增速显著，如天士力、华润三九、康缘药业等企业研发投入增速均超20%。
• 新药获批数量创新高：2024年上半年，共6款中药创新药获批上市，涵盖多个治疗领域。2024年一季度5款中药新药密集获批，显示行业研发热度上升。

3. 化学制剂板块

• 规模稳步扩大：主要剂型产量提升，粉针剂、输液、胶囊等增长显著。
• 费用率结构优化：销售费用率持续下降，研发费用率稳步上升，显示企业对创新的重视。

4. 原料药板块

• 产业集中度提升：原料药产量与产能有所下降，供求关系趋于平衡。
• 研发投入增强：原料药企业持续加大研发创新力度，如普洛药业在CDMO业务和多个技术平台建设方面表现突出。

5. 医疗器械板块

• 设备更新招标规模扩大：2024年前三季度设备更新招标预算金额达48亿元，采购意向预算达177亿元，显示行业复苏预期。
• IVD国产逆袭加速：随着集采的深化，国产IVD企业如迈瑞、新产业、亚辉龙等在免疫诊断领域表现亮眼，有望提升市占率。
• 高耗创新、低耗出海：高值耗材领域如血管介入、骨科等产品保持增长，低值耗材则通过海外拓展提升收入，如维力医疗、稳健医疗等企业海外收入增速高于境内。

关键信息

• 行业估值：截至2024年11月，A股医药生物行业PE（TTM）约33倍，低于近十年平均值，仍有修复空间。
• 重点标的：建议关注康方生物、亚盛医药、艾力斯、科伦博泰、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、百济神州、翰森制药、药明康德、药明生物、凯莱英、华润三九、康缘药业、天士力、普洛药业、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。
• 风险提示：
  • 行业政策变动风险；
  • 药品/耗材降价风险；
  • 研发失败风险；
  • 医疗事故风险；
  • 市场竞争加剧风险。

结构清晰要点

一、行业整体表现

• 2024年1-11月，A股医药生物指数下跌9.29%，跑输沪深300指数23.43个百分点，跑输创业板综指26.87个百分点。
• 港股恒生医疗保健指数下跌16.96%，在12个恒生综合行业指数中排名垫底。
• 化学制药板块为唯一正收益子行业，涨幅2.93%；生物制品板块跌幅最大，达-22.31%。

二、创新药发展

• 政策支持：国务院及国家药监局推动创新药临床试验审评审批改革，缩短审批周期，提升质量与效率。
• 医保支持：2024年医保目录新增91种药品，平均降价63%，预计2025年为患者减负超500亿元。
• License out交易：2024年交易达111起，金额达466.44亿美元，显示中国创新药在全球市场竞争力增强。

三、中药行业

• 政策利好：多项政策支持中药创新，推动行业高质量发展。
• 研发投入：2023年中药板块研发支出总额超过124.45亿元，部分企业研发投入增速超20%。
• 新药获批：2024年上半年6款中药新药获批，其中3款为1.1类创新药，3款为3.1类新药，适应症涵盖多个领域。

四、化学制剂与原料药

• 化学制剂：规模扩大，费用率结构优化，销售费用率下降，研发费用率上升。
• 原料药：产业集中度提升，研发投入增长，CDMO业务发展迅速。

五、医疗器械

• 设备更新招标：预算金额达48亿元，采购意向达177亿元，Q4有望继续增长。
• IVD集采：国产企业如迈瑞、新产业、亚辉龙在集采中表现突出，有望加速国产替代。
• 高耗创新与低耗出海：高值耗材领域如血管介入、骨科保持增长；低值耗材企业加速全球化布局，拓展海外市场。

总结

2025年医药生物行业在政策支持、创新药研发、医保谈判、设备更新招标、IVD集采等多重利好推动下，有望迎来业绩和估值的修复。创新药、中药、CXO、化学制剂、原料药、医疗器械等板块均具备投资潜力，建议关注相关企业。然而，行业仍面临政策变动、降价、研发失败、医疗事故及市场竞争等风险，需谨慎评估。