20160311-申万宏源-供给侧改革的减税经验借鉴_14页_802kb

供给侧改革的减税经验借鉴总结

核心内容

本报告聚焦于20世纪80年代初美国和英国在供给侧改革背景下的减税政策及其对经济和股市的影响。通过分析历史案例，旨在为当前供给侧改革下的投资机会提供经验借鉴。

主要观点

• 减税是供给侧改革的重要组成部分，能够有效降低企业成本、刺激经济增长和提升股市表现。
• 减税政策的效果取决于是否配合其他财政措施，如缩减非生产性支出或提高其他税种的比重，以对冲财政压力。
• 从历史经验看，减税能够扩大税基，使税收收入不降反升，但同时也可能带来财政赤字的扩大。
• 减税对股市的积极影响主要源于企业绩效的提升，而非单纯依赖货币政策。

关键信息

美国减税政策（1981年《经济复兴法案》）

背景

• 20世纪70年代美国经济陷入“滞胀”，凯恩斯主义政策效果减弱。
• 供给学派主张通过减税提升经济活力，推动供给侧改革。

主要举措

• 降低个人和企业所得税税率，从14%~70%降至11%~50%。
• 缩短固定资产折旧年限，简化分类，加速折旧。
• 对企业投资给予纳税优惠，如购买汽车、研究设备等。

政策效果

• 企业负担显著降低：制造业和商业的边际实际税率分别从52.7%和38.2%下降至43.5%和27.5%。
• 税收收入不降反增：个人和企业所得税收入增长，但联邦财政赤字率上升。
• 刺激经济增长：GDP和资本形成总额在减税后明显提升，为80年代经济奠定了良好基础。
• 促进股市繁荣：道琼斯工业指数从1982年三季度开始持续上涨，除了1987年股灾外，整体呈牛市趋势。

英国减税政策（撒切尔时期）

背景

• 英国同样面临“滞胀”问题，采取供给侧改革以激发市场活力。
• 政策目标是通过减税促进企业投资和经济增长。

主要举措

• 降低个人所得税税率，从33%降至30%，再降至25%。
• 简化征税层级，提高起征点。
• 降低公司所得税税率，从53%降至35%。
• 提高投资收入的免税额，降低土地开发税和遗产税。
• 提高消费税比重，以对冲减税带来的财政压力。

政策效果

• 税收不降反增：税收总额从1981年的786.38亿英镑增长至1988年的1379.97亿英镑。
• 经济保持连续增长：1982-1988年平均GDP增长率为3.82%，高于70年代。
• 企业生产与投资积极性提升：制造业劳动生产率年均增长5.6%，资本形成总额增长64%。
• 促进股市繁荣：富时100指数在80年代经历了两波牛市，股市上涨主要源于企业业绩改善。

供给侧改革与减税的关联

• 减税与经济增长：减税通过降低企业成本、提高投资意愿，推动了GDP增长。
• 减税与股市表现：股市繁荣主要由企业绩效提升驱动，而非单纯依赖货币政策。
• 财政对冲机制：为避免财政赤字扩大，减税需配合其他财政措施，如削减非生产性支出或增加其他税种。

投资建议

• 减税政策可作为供给侧改革的重要工具，有助于提升企业盈利能力和市场活力。
• 在实施减税的同时，应注重财政平衡，避免赤字扩大。
• 企业投资和经济增长是股市繁荣的核心动力，投资者应关注受益于减税政策的行业和企业。

参考信息

• 研究支持：王健 A0230115120003
• 证券分析师：李慧勇、李一民
• 联系人：余子珍
• 机构联系人：陈陶（上海）、李丹（北京）、胡洁云（深圳）、张思然（海外）、朱芳（综合）

附注

• 本报告由申万宏源研究提供，内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资有风险，决策需谨慎。