20160311-华泰证券-钢铁行业供给侧改革系列深度报告之二_大戏看北方_热点看长材_26页_2mb

钢铁行业供给侧改革深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2016年钢铁行业供给侧改革的政策背景、执行路径及投资机会，指出改革将带来行业格局优化和长期发展机会。报告强调，供给侧改革不仅是行业调整的手段，更是推动经济转型的关键举措。

主要观点

• 供给侧改革是中长期攻坚战：改革涉及多方利益协调，需政府、企业、银行及员工共同努力，以实现产能优化和行业升级。
• 市场与政策的结合：尽管市场存在非理性炒作，但政策推动的供给侧改革有助于行业长期健康发展。
• 需求端稳重向好：基建投资和房地产市场预期将推动用钢需求，缓解行业压力。
• 去产能重点在北方和长材：河北作为钢铁重镇，其小钢厂将首当其冲被淘汰，长材品种将受益于竞争环境优化。
• 钢铁板块估值修复：当前钢铁板块相对PB处于低位，具备投资价值，尤其是北方区域龙头钢企。

关键信息

1. 行业评级与投资建议

• 行业评级：黑色金属和钢铁Ⅱ均被评级为“增持（维持）”。
• 投资建议：重点关注北方区域龙头钢企，尤其是河北地区的钢铁企业，如河钢集团、新兴铸管等。

2. 政策背景

• 顶层设计支持：2016年政策频出，全方位支持供给侧改革，包括财政、金融、环保等手段。
• GDP目标灵活设定：6.5%~7%的GDP增长目标给予地方政府调整空间，缓解去产能对地方经济的冲击。
• 专项资金支持：设立工业企业结构调整专项资金，用于支持钢铁、煤炭等行业去产能，涉及约1500亿元资金。

3. 信贷与金融支持

• 降准政策：央行通过降准释放流动性，增强银行处理不良资产的能力，支持钢铁行业去产能。
• 地方AMC扩容：地方AMC成为不良资产处置的重要力量，有助于降低区域性金融风险。

4. 去产能目标与路径

• 全国淘汰目标：未来五年全国将淘汰1-1.5亿吨粗钢产能，河北将承担约90%的淘汰任务。
• 淘汰对象：重点针对不合规钢厂，包括地条钢、环保不达标、信贷压力大的中小钢厂。
• 环保治理：华北地区将主攻雾霾治理，通过环保手段推动去产能。

5. 需求端改善

• 基建投资：政府安排财政赤字2.18万亿元，重点推进铁路、公路、城市轨道交通等公共设施建设。
• 房地产市场：尽管三四线城市库存压力大，但一线城市新开工面积仍有望增长，对钢铁需求有支撑作用。

6. 钢价与利润

• 钢价波动：钢价呈波浪型下降，高现金成本厂商将先出局。
• 利润改善有限：尽管钢价上涨，但铁矿石价格同步上涨，钢厂利润难以显著改善。

7. 区域与产品结构

• 北方龙头受益：河钢集团等北方龙头企业将受益于去产能和京津冀一体化带来的基建订单。
• 长材受益最大：长材（如螺纹钢、线材）因成本高、环保压力大，成为去产能的主要对象，而板材因技术先进、环保更好，产能增长相对稳定。

8. 钢铁行业估值

• 相对PB处于低位：钢铁板块相对PB在0.45~0.70区间，目前处于低位，具备投资价值。
• 重点推荐：关注低于1倍PB、市值较小的区域龙头钢企，如河钢股份、鞍钢股份等。

9. 新增产能分布

• 新建产能集中在板材：未来新增产能主要为高端板材，如汽车板、家电板、管线钢等。
• 长材产能增长少：长材产能增长较少，主要依赖现有产能优化。

10. 风险提示

• 宏观经济变化：国内外宏观经济形势及政策调整可能影响行业表现。
• 原材料价格波动：铁矿石价格若超预期上涨，将影响钢厂利润。
• 下游需求变化：若汽车、家电、房地产等下游行业需求不及预期，将对钢铁行业造成压力。

图表与数据

• 行业走势图：显示钢铁行业走势。
• 基础设施建设投资：2016年基建投资计划及增速。
• 河北省财政收入构成：2014年数据，显示钢铁行业对地方财政的影响。
• 钢铁企业盈利能力与产能利用率：显示行业现状。
• 钢材库存与价格走势：反映市场需求和价格波动。
• 钢铁行业产能分布：显示河北在行业中的重要地位。
• 河钢集团组织架构与产能构成：展示其作为区域龙头的地位。

总结

本报告指出，2016年供给侧改革将推动钢铁行业去产能和结构优化，北方地区尤其是河北将承担主要任务，长材品种将受益最大。政府通过财政、金融、环保等手段支持改革，市场预期与政策导向一致，钢铁板块估值有望修复。投资者应重点关注北方区域龙头钢企，同时警惕宏观经济变化、原材料价格波动及下游需求变动等风险。