20240509-天风证券-军工电子行业点评_坚定看好军工电子结构性反弹机会_远期信息化装备高景气度依旧_4页_273kb
报告摘要
军工电子行业总结
核心内容
本报告分析了2023年全年及2024年第一季度军工电子行业的整体表现，重点关注军工电子中上游六大关键板块：FPGA等集成电路、AD/DA转换器、T/R射频组件、MLCC、钽电容和连接器行业。通过对核心标的的梳理与分析，报告指出军工电子板块在2023年整体营收、业绩及毛利率趋于稳定，但在2024年一季度普遍面临营收压力，毛利率普遍下滑。
主要观点
- 行业整体表现：2023年军工电子行业整体表现稳定，但2024年一季度承压明显，除MLCC板块营收基本持平外，其他板块均出现不同程度的营收下滑。
- 毛利率变化：整体来看，除T/R射频组件毛利率保持稳定外，其余板块毛利率均有所下降。MLCC板块毛利率下降显著，但营收和库存变化不大，成本端上行压缩利润空间。
- 库存与订单趋势：T/R射频组件已进入被动去库阶段，有望进入主动补库阶段；FPGA板块库存上升，仍处于被动去库周期，需等待行业拐点和下游需求复苏。
- 行业复苏预期：报告认为，军工电子行业将在二季度至三季度迎来订单恢复，带来基本面反转的机会。随着市场流动性复苏和风险偏好提升，军工电子板块有望吸引更多关注，估值提升。
- 远期发展展望：信息化、智能化、无人化装备在“十四五”、“十五五”及2035年远期具备高景气度，军工电子板块有望成为信息化装备的重要抓手和实施载体。
关键信息
2023年全年表现
| 板块 | 营收（亿元） | 营收同比% | 归母净利润（亿元） | 归母同比% | 毛利率 | 毛利率增长(pct) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FPGA等集成电路 | 115.03 | 120.28 | 4.56% | 39.90 | 64.97% | -2.62% |
| AD/DA转换器 | 22.70 | 20.59 | -9.29% | 6.89 | 66.58% | -33.80% |
| T/R射频组件 | 39.81 | 41.35 | 3.87% | 7.61 | 36.99% | 0.84% |
| MLCC | 60.61 | 51.79 | -14.54% | 16.06 | 45.59% | -11.79% |
| 钽电容 | 94.25 | 94.95 | 0.75% | 32.34 | 63.61% | -4.26% |
| 连接器行业 | 218.58 | 262.84 | 20.25% | 40.90 | 35.57% | 2.39% |
2024年一季度表现
| 板块 | 营收（亿元） | 营收同比% | 归母净利润（亿元） | 归母同比% | 毛利率 | 毛利率增长(pct) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FPGA等集成电路 | 25.69 | 21.73 | -15.43% | 8.47 | 67.81% | 58.64% |
| AD/DA转换器 | 4.53 | 3.32 | -26.62% | 1.33 | 75.81% | 72.08% |
| T/R射频组件 | 7.79 | 7.67 | -1.60% | 1.35 | 36.85% | 39.36% |
| MLCC | 10.77 | 10.81 | 0.35% | 2.28 | 44.88% | 36.13% |
| 钽电容 | 24.89 | 13.24 | -46.81% | 8.80 | 63.99% | 50.98% |
| 连接器行业 | 71.25 | 56.27 | -21.02% | 12.13 | 38.62% | 36.92% |
投资建议
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风险提示
- 下游市场需求变化风险
- 技术研发创新及新产品验证定型风险
- 政策变化风险
- 产品军审定价风险
- 军品订单节奏风险
- 主观性风险
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 6个月内相对沪深300指数的涨跌幅 | 买入、增持、持有、卖出 |
| 行业投资评级 | 6个月内相对沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市、中性、弱于大市 |
作者信息
- 王泽宇，分析师，SAC执业证书编号：S1110523070002，邮箱：wangzeyu@tfzq.com
- 杨英杰，分析师，SAC执业证书编号：S1110523090001，邮箱：yangyingjie@tfzq.com
资料来源
- 聚源数据
- Wind
- 天风证券研究所
行业走势图
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