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油脂市场早报总结（2022-06-27）

核心内容概览

本报告分析了豆油、棕榈油和菜籽油在2022年6月27日的市场情况，重点围绕全球油脂基本面、价格走势、库存变化及市场预期展开。整体来看，油脂市场在供应偏紧与政策波动之间维持震荡格局，短期价格存在较大波动风险。

主要观点

1. 基本面分析

• 全球油脂供应偏紧：美豆结转库存紧张，库销比维持在6%附近，供应偏紧支撑豆类价格。马棕虽处增产季，但受疫情影响，劳动力恢复缓慢，出口数据环比下降，导致库存减少，基本面支撑盘面。
• 国内供应紧张：菜系供应偏紧，国内进口受阻，油脂整体基本面偏紧。
• 需求端疲软：国内疫情导致下游消费低迷，抑制油脂需求。

2. 市场预期

• 油脂价格回调整理：市场预期短期价格存在调整可能，但基本面支撑价格底部。
• 政策影响显著：印尼发放出口许可证、降低关税，推动棕榈油出口，对马来市场形成短期利空。马来外籍劳工恢复缓慢，进一步影响出口。
• 短期观望为主：豆油、棕榈油、菜籽油均建议短期观望，市场波动较大。

关键信息

1. 基差情况

• 豆油：现货10978，基差810，现货升水期货，偏多。
• 棕榈油：现货13412，基差4050，现货升水期货，偏多。
• 菜籽油：现货12685，基差750，现货升水期货，偏多。

2. 库存变化

• 豆油：6月10日商业库存128万吨，环比减少1万吨，同比减少34.54%，偏多。
• 棕榈油：6月10日港口库存23万吨，环比增加1万吨，同比减少29.24%，偏多。
• 菜籽油：6月10日商业库存22万吨，环比减少3万吨，同比减少10.11%，偏多。

3. 盘面表现

• 豆油、棕榈油、菜籽油：期价均运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空。

4. 主力持仓

• 豆油：主力多减，偏多。
• 棕榈油：主力多增，偏多。
• 菜籽油：主力多增，偏多。

利多与利空因素

利多因素

• 美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧，新豆存在炒作预期。
• 马棕库存偏紧，疫情导致劳工恢复缓慢，累库困难。
• 俄乌冲突升级，对生柴原料油脂形成利多。
• 乌克兰葵花籽出口受阻，进一步加剧油脂供应紧张。

利空因素

• 印尼政策多变，发放出口许可证、降低关税，推动棕榈油出口，短期对马来市场不利。
• 马来劳工逐步恢复，可能缓解出口压力。
• 2022年棕榈油增产预期未变，预降雨对单产的滞后性影响将在第三季度末显现。
• 油脂价格高位，存在回调压力。

主要风险点

• 乌俄战争结束：可能导致生柴原料供应恢复，对油脂价格形成压力。
• 马来劳工完全恢复：可能缓解出口压力，影响马棕价格走势。

总体逻辑

当前油脂市场主要围绕全球供应偏紧逻辑运行，尤其在美豆与马棕供应受限的情况下，油脂价格仍受到一定支撑。然而，印尼政策的不确定性及马来劳工恢复情况成为短期市场波动的重要因素，建议投资者保持谨慎，短期观望为主。