深度报告-20231026-浙商证券-中船特气-688146.SH-中船特气深度报告_电子特气央企龙头_中国制造_服务全球_36页_1mb

报告摘要

公司概况：中船特气是中国电子特气央企龙头，实控人为中国船舶集团，主营业务包括电子特气（如三氟化氮、六氟化钨）和三氟甲磺酸系列产品，广泛应用于集成电路、显示面板等领域，致力于国产化和全球服务。
财务表现： 2022年实现营收196亿元，归母净利润38亿元，近三年复合增速27%，毛利率38%，净利率20%。
行业前景：电子特气市场竞争激烈，预计2025年全球市场规模80亿美元，中国317亿元，需求来自半导体、新能源等行业，复合增速7%-13%，国产替代空间大。
竞争优势： - 技术领先：自主研发电解氟化技术，首个进入5nm制程。 - 客户认证：覆盖国内外头部企业如中芯国际、京东方，通过228余家客户认证。 - 成本控制：自产液氮占比提升，降低原材料成本。
募投与增长：正在实施扩产项目，包括年产3250吨三氟化氮、500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂，预计2023-2024年投产，助力业绩增长并拓展海外市场。
盈利预测与估值：预计2023-2025年营收214亿、271亿、322亿元，净利润39亿、49亿、60亿元，复合增速23%，PE从45倍降至30倍，首次给予“增持”评级。
风险提示： - 产品价格波动风险。 - 下游行业周期波动。 - 海外业务拓展不确定性。