钢材：旺季不旺逐步验证，市场观望情绪渐浓-20230917-银河期货-30页_1mb

钢材市场分析总结

核心内容

2023年9月17日，钢材市场整体呈现“旺季不旺”的态势，市场观望情绪渐浓。钢材供需关系受多种因素影响，包括供给端的产量变化、需求端的表需情况、库存水平以及政策与宏观经济环境。价格走势受成本支撑和需求疲软的双重影响，短期和中期仍维持震荡格局，长期则存在不确定性。

主要观点

• 短期（一周）：钢材价格震荡，螺纹01合约价格区间为3700-3900元/吨，热卷01合约价格区间为3800-4100元/吨。
• 中期（一个月）：钢材价格宽幅震荡，螺纹01合约价格区间为3700-3900元/吨，热卷01合约价格区间为3800-4100元/吨。
• 长期（三个月）：钢材价格宽幅震荡，螺纹价格区间为3400-3900元/吨，热卷价格区间为3500-4100元/吨。

关键信息

一、供给情况

• 螺纹钢：本周小样本产量247.67万吨（-5.92%），长流程现金含税利润148元/吨，成本3898元/吨。
• 热卷：本周小样本产量308.9万吨（-6.58%），热卷利润好于螺纹，但库存去库速度较慢。
• 铁水：247家钢厂高炉铁水日均产量247.84万吨（-0.4%），产能利用率维持高位。
• 电炉：华东平电电炉成本4024元/吨，利润-158.5元/吨；谷电成本3859元/吨，利润7元/吨。
• 焦煤：价格持续上涨，供需仍处于紧平衡状态，预计持续到九月中下旬。

二、需求情况

• 表需：螺纹钢表需277.7万吨（-3.7%），热卷表需311.10万吨（-1.29%），需求整体承压。
• 出口：8月钢材出口量828.2万吨，环比增长13.4%，但海外高炉复产及欧盟衰退风险可能影响出口持续性。
• 基建：8-9月为专项债密集发债期，短期有支撑，但3月以来需求增速平稳，四季度可能出现项目真空期。
• 房地产：政策刺激出台，但需求改善有限，新开工及拿地数据仍处低位，销售面积和销售额同比下滑。
• 制造业：需求好于房建，但部分行业如汽车、电器、船舶产量下滑，影响整体需求。

三、库存情况

• 螺纹钢：厂库-1.86万吨，社库-28.17万吨，总体库存-30.03万吨。
• 热卷：厂库-1.33万吨，社库-0.87万吨，总体库存-2.20万吨。
• 库存趋势：螺纹库存维持低位，热卷库存较高，五大材库存持续下行。

主要逻辑

• 供给端：钢厂维持低库存策略，铁水产量偏高，电炉利润修复，但整体利润仍偏弱。
• 需求端：成材下游需求偏弱，基建和出口有一定支撑，但房地产需求未明显改善。
• 成本支撑：焦煤价格持续上涨，对成材价格形成支撑，但下游需求疲软限制价格上行空间。
• 政策影响：央行降准、房地产政策刺激等对市场形成一定托底作用，但效果有限。
• 市场预期：钢材价格缺乏明确驱动，短期内维持震荡，长期需关注粗钢平控政策及需求变化。

风险因素

• 短期：粗钢平控快速落地、下游需求超预期好转。
• 中期：粗钢平控完全落实、下游需求超预期好转。
• 长期：美国开启降息、政策刺激不及预期。

策略建议

• 短期策略：建议在螺纹价格见顶后逢低做多01螺煤比，卖出宽跨式期权组合（执行价为3600的看跌期权和执行价为3950的看涨期权）。

总结

钢材市场在当前阶段呈现出“旺季不旺”的特点，供给端维持高位，需求端未见明显改善，库存持续下行，价格震荡。政策托底作用有限，下游需求疲软，尤其是房地产和基建领域，而制造业和出口则相对稳健。未来需关注粗钢平控政策的落地情况、需求验证进展以及国际环境变化，特别是海外高炉复产和出口趋势。短期市场以震荡为主，中期仍存不确定性，长期则取决于政策效果和经济复苏节奏。