20260304-华泰期货-新能源及有色金属日报_短期下游消费未见改善_6页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

近期锌市场整体表现偏弱，短期下游消费未见明显改善，市场情绪较为谨慎。现货与期货价格均出现下跌，库存量有所增加，反映出市场供需关系偏紧，但整体仍保持一定的支撑。

主要观点

• 现货市场：LME锌现货升水为-20.60美元/吨，显示现货价格低于期货价格，市场预期偏弱。SMM上海、广东、天津锌现货价格分别较前一交易日变化30元/吨、40元/吨、40元/吨，现货升贴水普遍为负，表明市场对现货需求疲软。

• 期货市场：沪锌主力合约2026-03-03开于24890元/吨，收于24370元/吨，较前一交易日下跌220元/吨。当日成交186915手，持仓95476手，价格波动区间为24320元/吨至24955元/吨，显示市场交投活跃但方向不明。

• 库存情况：SMM七地锌锭库存总量为25.46万吨，较上期增加3.47万吨，表明市场去库节奏缓慢。LME锌库存为95375吨，较上一交易日减少1400吨，显示海外库存有所下降。

• 市场因素：中东危机引发对海外矿运输的担忧，同时伊朗锌矿供应问题加剧了矿供应紧张。副产品价格高涨使得冶炼亏损收窄，冶炼企业对矿的需求仍保持刚性，且预期有所增加。此外，矿端TC（加工费）偏低，对锌价形成支撑。

• 策略建议：单边策略建议谨慎偏多，套利策略建议保持中性。

关键信息

价格与库存数据

• LME锌现货升水：-20.60美元/吨
• SMM上海锌现货价：24400元/吨（较前一交易日+30元/吨）
• SMM上海锌现货升贴水：-90元/吨
• SMM广东锌现货价：24360元/吨（较前一交易日+40元/吨）
• SMM广东锌现货升贴水：-130元/吨
• SMM天津锌现货价：24390元/吨（较前一交易日+40元/吨）
• SMM天津锌现货升贴水：-100元/吨
• 沪锌主力合约：开于24890元/吨，收于24370元/吨，下跌220元/吨
• LME锌库存：95375吨（较上一交易日-1400吨）
• SMM七地锌锭库存：25.46万吨（较上期+3.47万吨）

市场分析要点

• 海外供应担忧：中东局势及伊朗锌矿供应问题加剧了矿供应紧张，对锌价形成压力。
• 冶炼利润回升：副产品价格高涨使冶炼亏损收窄，冶炼企业对矿的需求保持刚性。
• TC偏低支撑：矿端TC偏低，对锌价形成支撑。
• 国内消费疲软：节后现货市场成交恢复缓慢，现货市场即使贸易商下调升贴水，成交仍偏弱。
• 长期乐观预期：对长期宏观和实际消费保持乐观，但短期需关注去库节奏。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：中东局势或伊朗供应问题可能带来新的不确定性。
2. 国内消费不及预期：若下游需求未改善，锌价可能承压。
3. 流动性变化超预期：市场流动性变化可能影响价格走势。

图表说明

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

研究员信息

• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号

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