20180610-招商证券-洋河股份-002304.SZ-19年提档加速_三年成长路径清晰_6页_1mb

洋河股份（002304.SZ）详细总结

核心内容

洋河股份（002304.SZ）当前股价为141.8元，目标估值为173元，对应2019年25倍PE。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来三年成长路径清晰，具备持续增长潜力。

主要观点

• 产品升级与结构优化：公司产品结构持续优化，梦系列（尤其是梦3、梦6）占比不断提升，成为增长主力。2017年梦系列收入占比接近25%，2018年有望提升至30%。
• 渠道改善显著：渠道利润改善明显，经销商利润率回升至10%左右，市场库存水平良好，渠道动能被激活，预计2018年增速将更接近终端表现。
• 全国化与省外拓展：新江苏市场带动省外收入快速增长，2017年省外收入占比达46.4%，2018年Q1进一步提升。新江苏模式的成功可复制，助力公司加速全国化进程。
• 省内消费升级：江苏省内次高端产品需求增长显著，300-500元价格带提升明显，公司通过渠道深耕与乡镇市场拓展，有望进一步提升省内市占率。
• 财务预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为5.55、6.93和8.63元，净利润增速分别为26%、25%和25%。公司毛利率、净利率及ROE持续提升，显示盈利能力增强。
• 投资建议：公司未来三年成长路径清晰，估值偏低，存在提升空间，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

估值与市场表现

• 当前股价：141.8元
• 目标价：173元
• PE（2019）：25倍
• PB（2019）：6.3倍
• EPS预测：
  • 2018年：5.55元
  • 2019年：6.93元
  • 2020年：8.63元

风险提示

• 省内竞品加大投入
• 省外拓展不及预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，6年食品饮料研究经验
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，3年食品饮料研究经验
• 欧阳予：1年食品饮料研究经验
• 于佳琦：CPA，2016年就职安信证券，2017年加入招商证券
• 李泽明：1年消费品研究经验

招商证券食品饮料研究团队连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中2015-2017年连续获第一名。

附：参考报告

1. 《洋河股份（002304）一梦之蓝助力增长提速，全国化打开增量空间》2018-05-25
2. 《洋河股份（002304）一改善如期至，价值仍低估》2018-04-27
3. 《洋河股份（002304）—增长稳健，价值洼地》2018-04-16
4. 《洋河股份（002304）一改善窗口打开，价值仍被低估》2017-10-29

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。