20230829-华创证券-洋河股份-002304.SZ-2023年中报点评_经营仍属良性_估值性价比仍强_6页_894kb

洋河股份2023年中报总结

核心财务表现

• 2023年上半年实现营收2187亿元，同比增长157%；归母净利润786亿元，同比增长141%；扣非归母净利润771亿元，同比增长161%。
• 第二季度单季营收683亿元，同比增长161%；归母净利润210亿元，同比增长99%；扣非归母净利润205亿元，同比增长173%。
• 回款额557亿元，同比增长138%；经营活动现金流净额-114亿元，较去年同期改善（-139亿元）。
• Q2末合同负债532亿元，环比减少165亿元，正常水平。

经营与产品分析

• 产品结构：中高档酒收入同比增长176%，普通酒增长38%；梦6+省外表现强劲，受益大众宴席回补；天之蓝和水晶梦预计增速20%以上。
• 区域表现：省内收入略承压，但省外收入同比增长210%，新增经销商215家；省外地区如江西、北京增长良好。
• 盈利能力：毛利率提升22个百分点至76.1%；税费率波动较大（Q2营业税金率上升46个百分点）；净利率略降0.5个百分点至3.6%，维持稳健。

未来展望

• 公司在淡季调整经营，渠道库存合理；梦6+提价效果显现。
• 全年双位数增长确定性较强，预计通过加大费投、销售人员涨薪和数字化升级（如上线新系统）提升效率。
• 下半年计划布局旺季营销，预计完成全年回款；数字化转型将进一步优化库存管理。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价227元；当前股价对应23年PE为19倍，估值性价比凸显。
• 基于调整后预测：2023-2025年EPS分别为7.26元、8.58元、10.09元；建议积极布局。

风险提示

• 消费复苏放缓、省内竞争加剧、梦6+全国拓展不及预期等风险。