20220614-国信证券-海外宏观双周报_从消费和投资看美国后续增长动能_15页_4mb

海外宏观双周报总结

核心内容

本报告分析了美国当前的经济动能，重点关注消费和投资两个方面，并跟踪了美联储的加息预期及主要资产的市场走势。

主要观点

1. 居民消费支撑因素

• 工资增速上升：疫情缓解后，美国居民工资增速持续上升，增强了借贷消费意愿，推动资产负债表扩张。
• 消费结构变化：耐用品消费增速回落，服务消费和非耐用品消费保持温和增长，其中汽车消费因库存短缺和去年同期高基数影响下滑明显。
• 消费信心与股市关联：美国居民股票资产占全部资产比例持续上升，股市波动对消费信心有较大影响，波动加剧则消费信心下降。
• 消费风险点：
  • 通胀压力：油价和食品价格飙升，增加居民生活成本，削弱其他消费能力。
  • 加息影响：美联储加息将增加借贷成本，抑制信用消费；股市调整可能导致居民财富缩水，进一步打击消费信心。
  • 工资增速降温：若工资增速大幅下降，可能影响银行对贷款人的信用评估，导致授信收紧。

2. 房地产市场表现

• 住房需求降温：疫情带动的购房需求大幅下降，新建和成屋销售环比持续下滑。
• 房价维持高位：房价尚未出现明显降温，主要受房地产库存短缺影响。
• 抵押贷款利率上升：通胀和美联储加息预期推动抵押贷款利率走高，增加购房成本，抑制购房意愿。
• 库存低位：成屋库存仍处低位，未来房价可能逐步下降，但短期内仍将维持高位。

3. 企业资本开支

• 投资意愿仍强：企业投资增速高于疫情前水平，产能利用率持续上升，显示企业扩产需求较强。
• 盈利支撑：企业利润仍处于历史较高水平，为资本开支提供支持。
• 不利因素：
  • 能源和原材料价格上涨：俄乌局势动荡可能推高生产成本，侵蚀企业利润。
  • 通胀和加息抑制需求：高企的通胀和美联储紧缩政策可能削弱下游需求。
  • 劳动力短缺：就业缺口仍处高位，限制企业追加投资。

关键信息

4. 美联储加息预期

• 官员发言偏鹰：大部分美联储官员支持尽快加息至中性利率，个别官员建议灵活加息。
• 市场预期：CME数据显示，市场预计6月加息75bp的概率为95.1%，7月加息75bp的概率为79.7%，全年最可能加息375bp。

5. 主要资产走势

• 美股：受美联储鹰派言论影响，美股大幅下跌，道琼斯工业指数两周跌幅8.84%，标普500指数跌幅10.90%，纳斯达克指数跌幅12.23%。
• 美债：2年期和10年期国债收益率加速上行，10年期国债利率两周上升69bp至3.43%，实际利率上升58bp至0.69%。
• 伦敦金和美元指数：伦敦金价两周下跌1.82%，美元指数走强，两周上涨3.58点。
• 大宗商品：布伦特原油价格略有上涨，涨幅2.38%；伦敦铜价震荡下跌，两周跌幅1.78%。

风险提示

• 海外疫情再度爆发：可能对经济造成超预期影响。
• 全球大宗商品价格上涨：可能进一步推高通胀。
• 极端气候冲击供应链：可能对全球经济造成负面影响。

基础数据

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