20221014-国信证券-全球大类资产双周报_紧缩预期起伏叠加地缘冲突升级_全球市场波动加大_18页_7mb

全球大类资产双周报总结

核心内容

全球大类资产市场近期受到多重因素影响，包括货币紧缩预期的波动、地缘政治冲突的加剧以及经济衰退预期的上升，导致市场波动加大。各主要资产类别表现分化，股票、债券、商品和外汇市场均出现不同程度的调整。

主要观点

股票市场

• 全球波动加剧：近两周全球股票市场波动加大，少数市场取得正增长。
• 美国股市：美股在9月CPI数据超预期后出现宽幅震荡，市场预期11月加息75个基点。然而，随着企业三季度业绩发布，成本上升、利率上升及美元强势等因素对盈利形成压力，美股估值跌破十年均值，仍面临调整压力。
• 欧洲股市：受俄乌战事、北溪管道爆炸及英国养老金危机影响，欧洲股市先涨后跌。
• 亚太股市：除澳洲小幅上涨外，其他市场全线下跌，恒生指数创2011年以来新低。
• 新兴市场：土耳其股市上涨10%，巴西股市近3个月上涨17.3%；越南和俄罗斯股市分别连续7周下跌及单周下跌超10%。

债券市场

• 美债收益率上升：受通胀高企、货币紧缩预期加强及缩表加速影响，美债2年期收益率升至近4.5%，10年期收益率升至3.95%以上，收益率曲线倒挂。
• 欧洲债券市场：因能源危机和通胀高企，欧洲公债收益率曲线一度倒挂，后恢复陡峭。
• 中国国债：收益率保持平稳，与美国主权债利差扩大，显示中美经济周期分化。
• 英国养老金危机：英国养老金因减税政策与央行救市措施陷入恶性循环，导致国债收益率快速攀升。

商品市场

• 商品走势分化：贵金属受美元强势影响持续下跌，尽管避险情绪升温，但整体仍弱势；工业金属如铜震荡走弱，受经济衰退预期压制；原油因OPEC+减产一度反弹，但因经济预期及美国补库存周期开启而承压。
• 具体商品表现：
  • 黄金震荡下行，白银在20美元上下波动。
  • 小麦价格持续反弹，大豆价格在1400上下波动。

外汇市场

• 美元指数上涨：美元指数在经济数据波动后先跌后升，再次接近114的高位。
• 非美货币贬值：主要非美货币延续年初以来的贬值趋势，日元和英镑领跌。
• 人民币汇率：接近7.2关口，与中美主权债利差扩大同步走高。
• 欧元汇率：因美联储紧缩预期、俄乌局势及能源危机影响，欧元汇率跌破平价，未来可能进一步承压。
• 英镑汇率：受减税政策影响急剧下跌，尽管英央行救市，但市场信心下降，英镑再度下跌。

关键信息

• 货币紧缩预期：11月加息75个基点概率跃升至99%，未来美联储紧缩预期仍强。
• 通胀数据：美国9月CPI同比上涨8.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨6.6%，均高于市场预期。
• 经济周期分化：中国与美日欧经济周期进一步分化，德国已跌破荣枯线。
• 市场风险：海外通胀回落时点不确定，欧美央行货币政策存在不确定性，经济衰退风险上升，地缘冲突加剧。
• VIX恐慌指数：自8月中旬以来上涨近60%，显示市场不确定性增加。

风险提示

• 海外通胀回落时点的不确定性
• 欧美央行货币政策的不确定性
• 经济衰退风险
• 地缘冲突加剧风险

图表目录摘要

• 图1：未来联邦基金利率区间概率
• 图2：11月FOMC会议加息75bp概率
• 图3：美联储缩表情况
• 图4：美国PMI下行趋势
• 图5：美国9月CPI同比数据
• 图6：美国9月CPI环比数据
• 图7：CPI分项数据变化
• 图8：PCE指标高于目标
• 图9：美国地产成屋销售走弱
• 图10：地产新开工数据受利率影响
• 图11：美国就业市场强劲
• 图12：中国与美日欧经济周期分化
• 图13：全球大类资产近两周涨跌幅
• 图14：全球股票市场延续弱势
• 图15：美国股市震荡，欧洲股市先涨后跌
• 图16：亚太股市仅澳洲上涨
• 图17：俄罗斯领跌新兴市场股市
• 图18：美股估值跌破十年均值
• 图19：VIX恐慌指数显著上升
• 图20：美债收益率持续上行
• 图21：10年期美债价格探底
• 图22：欧美10年国债利率上行
• 图23：中美、日美主权债利差扩大
• 图24：美债收益率曲线倒挂
• 图25：欧元区收益率曲线恢复陡峭
• 图26：英国30年期国债收益率攀升
• 图27：大宗商品走势分化
• 图28：能源价格上涨，农产品价格持平
• 图29：铜震荡下行，原油反弹
• 图30：欧佩克减产后油价回落
• 图31：美国原油进入补库存阶段
• 图32：白银价格波动，黄金震荡下行
• 图33：金价随实际利率走高下行
• 图34：小麦价格持续反弹
• 图35：大豆价格波动
• 图36：非美货币延续贬值趋势
• 图37：非美货币年初以来大幅贬值
• 图38：美元兑人民币汇率接近7.2
• 图39：美元兑人民币汇率随利差扩大上升
• 图40：比特币期货价格走低
• 图41：美元指数与10年美债收益率同步上升
• 图42：英镑汇率加速下跌
• 图43：美元兑港币汇率维持在弱方兑换保证

总结

整体来看，全球大类资产市场在多重不确定性因素影响下呈现波动加剧态势。股票市场在货币紧缩预期和企业盈利压力下表现疲软，债券市场收益率上行，商品市场走势分化，外汇市场美元走强，非美货币持续贬值。市场参与者需密切关注通胀、货币政策及地缘政治风险，以应对未来可能的市场波动。