股指月报：中央增发1万亿国债，经济预期上升，积极做多-20231103-五矿期货-35页_1mb

中央增发1万亿国债，经济预期上升，积极做多

核心内容

本报告为2023年11月3日的股指月报，由五矿期货宏观金融组夏佳栋撰写。报告围绕当前宏观经济形势、期现市场表现、企业盈利状况、利率与信用环境、资金面及估值水平等方面展开分析，并提出相应的交易策略建议。报告强调，尽管当前市场受到海外地缘风险和美国高利率环境的扰动，但国内政策支持和资金面改善为A股市场提供了托底力量，经济预期逐步上升，建议积极做多。

主要观点

• 宏观政策支持：中央增发1万亿元国债，赤字率由3%提高至3.8%，显示政策托底力度加大，四季度和明年经济预期上升。
• 中美关系改善信号：中美经济工作组举行首次视频会议，高层互动频繁，为未来合作奠定基础。
• 市场情绪修复：A股三季报利空释放较为彻底，部分股票出现“利空出尽”后上涨趋势，中央汇金增持指数ETF，显示长期资金入场迹象。
• 经济数据分化：9月GDP增速4.90%，较二季度回升；但制造业PMI季节性回落，房地产投资仍是经济拖累项。
• 流动性环境：宏观流动性偏紧，但央行通过MLF超额续作释放部分流动性，离岸人民币汇率企稳。
• 利率环境：10年期国债利率小幅反弹，信用利差显著下降，中美利差扩大，美元走弱对人民币形成支撑。
• 资金面状况：外资净卖出后转为净买入，偏股型基金发行量小幅回升，股东减持力度减弱，IPO数量较少。

关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 市场表现：上证综指、深证成指、沪深300等主要股指均出现下跌，跌幅在1.78%至3.81%之间。
• 策略建议：
  • 单边策略：建议持有少量IM多单，盈亏比为长期中性；IF多单持有，盈亏比为3:1，推荐周期为6个月。
• 政策底确立：政治局会议明确“活跃资本市场”方向，政策底已确立，市场下跌空间有限。

2. 期现市场

• 现货市场：上证综指月内点位3018.77，成交额56960.6亿元，跌幅-2.95%。
• 期货市场：IF、IH、IC、IM等股指期货合约均出现下跌，跌幅在-2.06%至-4.60%之间。
• 成交量与持仓：期现市场成交量和持仓量总体维持稳定，但部分合约表现差异较大。
• 主力合约比值：IM/IH、IC/IH、IF/IH等比值显示市场对不同指数的偏好略有变化。

3. 经济与企业盈利

• 经济数据：2023年第三季度GDP增速4.90%，两年平均增长4.40%；10月制造业PMI为49.5，季节性回落。
• 出口与消费：9月出口增速-6.2%，消费增速+5.5%，但两年平均增速均低于预期。
• 投资数据：9月投资增速3.10%，两年平均增速4.49%，制造业和基建投资回升，房地产投资仍为拖累项。
• 企业盈利：A股非金融公司三季度营业收入增速偏低，经营净现金流同比负增长，继续转弱。

4. 利率与信用环境

• 利率变化：10年期国债利率小幅反弹至2.7175%，隔夜Shibor利率边际回落，宏观流动性边际转松。
• 信用环境：信用债利率下降，信用利差显著缩小；9月社融规模4.12万亿元，高于去年同期，主要受政府发债和地产融资增加影响。
• M1与M2：M1同比增长2.10%，M2同比增长10.30%，但货币活化程度继续下降。

5. 资金面

• 外资动向：整月外资净卖出，但后半周转为净买入，显示市场情绪有所修复。
• 基金发行：偏股型基金发行量小幅回升，新成立份额为25亿份。
• 股东减持：股东净减持金额较少，减持力度减弱。
• IPO情况：IPO数量较少，市场融资活动相对清淡。

6. 估值

• 市盈率（TTM）：上证50为9.79，沪深300为11.14，中证500为22.28，中证1000为37.18，整体处于中等偏低水平。
• 市净率（LF）：上证50为1.18，沪深300为1.24，中证500为1.64，中证1000为2.06，显示市场估值整体偏低。
• 基差波动：股指期货与现货基差波动较大，市场情绪较为谨慎。

总结

综上所述，当前A股市场受到海外地缘风险和美国高利率环境的影响，一度跌破3000点重要关口。但国内政策托底力度增强，中央增发1万亿国债，经济预期逐步改善，市场下跌空间有限。建议积极做多，尤其是关注政策支持下的指数ETF和相关金融资产。同时，资金面中性，流动性偏紧，但部分资金逐步入场，市场情绪有所修复。整体来看，市场在政策和资金的双重支撑下，具备一定的上涨动能。